事件：比亞迪發佈2023 年年報，公司2023 年實現營收6023.2 億元，同比+42%；實現歸母淨利潤300.4 億元，同比+80.7%。2023 年公司銷售毛利率達20.2%，同比提升3.2pcts，銷售淨利率達5.2%，同比提升1pcts。
2023 年公司銷量突破300 萬輛，毛利率同比優化。公司2023 年銷量達到302.4 萬輛，同比增長62%，其中出口銷量達到24.3 萬輛，同比增長334.2%。
公司銷量大幅提升，帶動收入和業績高增並達到歷史新高。分業務板塊來看，公司汽車、汽車相關產品及其他產品業務的收入達4834.53 億元，同比增長48.9%，該板塊23 年毛利率達到23.02%，同比提升2.63pcts；手機部件、組裝及其他產品業務的收入約1185.77 億元，同比增長20%，該板塊23 年毛利率達到8.78%，同比提升2.72pcts。
榮耀版爆單，雙代同堂攻佔市場。春節後公司陸續推出秦PLUS 等多款榮耀款車型，定價普遍下降2-3 萬元。比亞迪3 月實現銷量30.25 萬輛，較2 月環比提高147%，其中出口3.84 萬輛。我們預計，公司將於Q2 上市秦系新車/海洋生物新車，與秦PLUS 形成雙代同堂搶佔A 級市場。
產品&技術大年助力品牌力向上。公司改款騰勢D9 上市12 小時大定破1.13萬。新車型方面，預計海獅07、仰望U7、騰勢Z9GT 等全新車型有望貢獻較高銷量。技術方面，我們預計DM5.0、e4.0 平台分別有望於2Q24/4Q24發佈。我們預計公司2024 年銷量有望達到370 萬輛，其中出口45 萬輛。
盈利預測：公司2023 年業績符合預期，3 月銷量亮眼，伴隨二季度新車&新技術平台的陸續發佈，有望開啓新一輪向上週期。我們預計2024-2026年公司收入分別爲7038/8012/9220 億元，歸母淨利潤分別爲363/423/537億元，當前股價對應PE 17.0/14.6/11.5x，維持“買入”評級。
風險提示：大股東減持風險；國際化進程不及預期；產能擴張不及預期；利潤不及預期；行業增速不及預期；行業競爭加劇。