事件。2024 年4 月8 日，公司發佈2023 年年報，全年實現營收114.46 億元，同比增長4.29%，實現歸母淨利潤3.44 億元，同比增長278.45%，扣非後歸母淨利潤2.31 億元，同比增長1170.55%。
Q4 業績拆分。營收和淨利：公司2023Q4 營收29.05 億元,同比+10.19%，環比-5.25%，歸母淨利潤爲0.55 億元，同比+785.48%，環比-63.40%，扣非後歸母淨利潤爲0.12 億元，同比+133.29%，環比-90.00%。毛利率：2023Q4毛利率爲26.42%，同比+13.57pcts，環比-2.41pcts。淨利率：2023Q4 淨利率爲0.12%，同比+1.13pcts，環比-3.11pcts。費用率：公司2023Q4 期間費用率爲27.02%，同比+17.16pct，其中銷售、管理、研發、財務費用率分別爲0.38%、12.81%、11.81%、2.03%。
消費類業務固本拓新，市場地位穩固。2023 年公司消費類業務實現營收104.8 億元，同比增長4.13%，毛利率27.60%，同比增長8.98pcts，主要受益於上游原材料價格下降及精細化管理降本增效。1）筆電類：根據Techno SystemsResearch 數據，23 年公司筆電類產品鋰電池的市佔率達31.1%，全球排名第二。2）手機類：報告期公司首次實現蘋果手機電池產品的量產，根據TechnoSystems Research 數據，23 年公司智能手機鋰電池市佔率達8.18%，同比增加0.75pcts，全球排名第五。3）消費類PACK：公司消費類電芯PACK 自供率已達35.44%，同比增長7pcts。此外，公司積極拓展智能穿戴設備、無人機等高附加值電子產品，消費類業務有望高增。
動儲業務穩步推進，低壓電池放量在即。2023 年公司動儲類業務實現營收5.48 億元，同比增長37.92%，毛利率-15.05%，同比增長15.79pcts。1）動力類：23 年公司汽車低壓鋰電池已實現批量出貨，近日公司已收到Stellantis12V汽車低壓鋰電池定點，低壓鋰電池業務放量在即。此外，公司正以第二代12V 啓停電芯爲基礎，研發第三代啓停電池，預計低溫功率性能提升30-50%。產能方面，浙江4GWh 動力及儲能項目處於建設中，隨着公司產能釋放，有望發揮規模效應、降低成本。2）儲能類：報告期間，公司持續爲Sonnen、南網科技等客戶供貨。同時，公司參與粵港澳大灣區規模最大的儲能電站-佛山寶塘儲能站50MW 逆變升壓一體艙項目，戶儲、大儲業務持續擴張。
投資建議：我們預計公司2024-2026 年實現營收139.77、167.54、199.18億元，同比增長22.1%、19.9%、18.9%，實現歸母淨利潤10.11、13.80、17.55億元，同比增長193.7%、36.6%、27.1%，對應PE 爲14、11、8 倍。考慮到公司消費類業務穩步增長，動儲業務虧損逐步收窄，維持“推薦”評級。
風險提示：行業競爭加劇，原材料價格波動超預期，下游市場需求增長不及預期。