事件：

近日，公司发布2023 年年度业绩公告。报告期内，公司实现营业收入53.95 亿元（同比+67.8%），产品销售收入45.54 亿元（同比+70.2%），归母净利润5.46 亿元，研发费用11.19 亿元（同比-19.8%），销售费用17.54 亿元（同比+67.2%）。

点评：

生物类似药和创新药双轮驱动，首次实现年度盈利。 2023 年，公司5 款产品实现销售收入45.54 亿元，其中，汉曲优（曲妥珠单抗，欧洲商品名：Zercepac）销售收入27.4 亿元（同比+58%），增长迅猛；汉斯状（斯鲁利单抗）已累计获批4 项适应症，销售收入11.2 亿元；其他产品汉利康（利妥昔单抗）、汉贝泰（贝伐珠单抗）、汉达远（阿达木单抗）分别达成全年销售收入5.41、1.2 和0.59 亿元。生物类似药和创新药双轮驱动，自我造血能力不断验证，成功实现首次年度盈利。

优化管线资源分配，差异化布局创新持续发力。公司产品管线已涵盖超过50 个分子，覆盖抗体、抗体偶联药物、融合蛋白、小分子药物等药物形式，布局肿瘤、自免等多疾病领域，同步就16 个产品在全球范围内开展30 多项临床试验，在最大化发挥生物类似药商业价值的同时持续加码创新，核心产品斯鲁利单抗差异化布局胃癌围手术期和局限期小细胞肺癌等适应症，多国内外III 期临床同时高效推进。早研方面，公司全力推进等多款潜在first/best-in-class 产品进入临床，PD-L1 ADC、EGFR ADC等多产品展示优异临床前药效数据，持续发力转型创新。

产品全球化进程加速，商业拓展持续推动。公司已有5 款产品在中国上市，2 款产品全球上市，19 项适应症获批，触达超过40 个国家和地区，广泛覆盖亚洲、欧洲、拉丁美洲和大洋洲，并惠及逾56 万名患者。此外，公司现有50 余个上市注册申请获中国、欧盟、美国、加拿大、新加坡、泰国等多个国家和地区药品监管部门受理，加速产品全球化进程。同时，公司持续推进BD，完成汉斯状、汉利康等多产品对外许可，并引进新型乳腺癌内分泌疗法，不断丰富研发管线，预计持续兑现产品价值。

盈利预测及估值：公司专注于肿瘤等领域药物开发，潜力可期。预计2024-2026 年实现收入61.49/72.67/88.33 亿元，每股收益1.21/1.46/1.87 元/股，维持公司“买入”评级。

风险提示：研发不及预期风险，商业化不及预期风险等。