推新節奏加快或帶動內銷改善，外銷短期仍有支撐，維持“買入”評級
AWE 展摩飛釋放推新信號，內銷品牌上新節奏或加快，看好2024H2 高盈利品牌業務改善拉動公司整體盈利和估值提升。外銷方面，出口/零售/上市公司業績等多維度數據佐證歐美小家電需求未明顯走弱，疊加2024H1 同期仍低基數，預計短期代工業務仍將保持增長。我們上調2023-2025 年盈利預測，預計2023-2025年淨利潤爲9.77/11.97/13.64 億元（原值爲9.77/11.05/12.57 億元），對應EPS 爲1.18/1.45/1.65 元，當前股價對應PE 分別爲15.4/12.6/11.0 倍，維持“買入”評級。
內銷品牌推新節奏或加快，有望帶動2024H2 內銷增速改善及盈利提升2022 年以來內銷摩飛品牌增速放緩一方面系行業需求回落，另一方面或系公司推新節奏放緩使得新品貢獻減少（因此單靠老品銷售較難支撐較高增長）。久謙數據顯示2021~2023 年新品銷售佔比分別爲40%/29%/19%，新品營收同比分別+5%/-23%/-46%，新品貢獻度降低或爲公司內銷增速較此前放緩的主要原因。近期AWE 展摩飛品牌釋放推新信號，全年內銷品牌上新節奏有望加快。AWE 展摩飛展出全自動咖啡機、兩款淨飲機（制熱+淨水+制氫+反滲透）、洗地機（多合一）、製冰機、輔食機、內衣褲洗衣機等，多款新品預計2024H1 推出，疊加2024Q1 以及2023Q4 期末推出的多款新品，上新節奏加快有望帶動內銷品牌增速提升。內銷品牌作爲高盈利業務，增速改善有望拉動公司整體盈利和估值提升。
歐美小家電需求未明顯走弱，疊加2024H1 同期低基數，短期外銷仍有支撐多維度佐證歐美小家電需求並未明顯走弱：（1）2024M1-M2 出口歐美小家電維持高增長，部分品類增速環比2023Q4 提升。細分市場上看美國和歐洲仍是小家電出口增長主要拉動市場。（2）德龍、SEB、SharkNinja 爲代表的小家電企業西歐營收持續恢復，東北歐等其他地區實現高增長，北美市場延續正增長態勢，整體反饋2023 年歐美小家電需求並不弱，2024 年預期仍能實現增長。（3）零售數據進一步驗證歐洲小家電需求不弱，賣家精靈數據顯示2024M1-M2 英國/德國/法國三大市場亞馬遜渠道維持雙位數增長趨勢。展望後續，較強的就業市場及工資增速預計對美國短期需求仍有支撐。SharkNinja/VESYNC/SEB Group 等小家電龍頭企業持續深耕歐洲市場。因此從宏觀環境上看預計短期歐美小家電需求仍有支撐，疊加2024H1 同期低基數，我們預計代工業務短期仍將保持增長趨勢。
風險提示：海外需求快速回落；行業競爭加劇；新品拓展不及預期等。