10月22日盤前，$新東方(EDU.US)$公佈2020財年第一季度業績。數據顯示：
淨收入為10.72億美元，同比增長24.6%；
運營利潤為2.46億美元，同比增長52.6%；
歸屬於新東方的淨利潤約為2.09億美元，同比增長69.6%；
調整後每股收益為1.45美元，同比增長25.3%。
與彭博預期相比，淨收入增長符合預期，但在利潤層面的各項數據均超越市場預期。
K12業務依然是增長的主要推動力，俞敏洪表示，以人民幣計算，該業務整體收入同比增長40%，其中優能中學同比增長38%，泡泡少兒同比增長44%。
圖片來源：新東方官網
得益於超預期的業績表現，新東方下一季度指引較為樂觀，收入區間為7.5億至7.7億美元，以人民幣計算同比增長幅度為30%至33%。
年初至今，新東方股價已經從50美元翻倍上漲，達到117美元附近。截至發稿前，新東方盤前上漲逾2.5%。
學員數量激增，線下擴展放緩
新東方財報年結日為5月31日，新財年第一季度（FY2020Q1）為6月至8月，包含暑假的教育培訓旺季。從季度營收看，新東方受季節性影響明顯，財年第一季度往往表現最佳。
數據來源：財報，富途整理
回顧以往數據可以發現，經歷2018財年的高速增長後，新東方的營收增速出現回落，但仍然保持在20%以上。在競爭激烈的教育市場，這樣的表現可圈可點。
推動營收增長的主要因素在於註冊學員數量，本季度新東方學員數量達261萬人，同比增長50.4%。在第一財季的表現中，本季為2017財年以來最高水平。
數據來源：財報，富途整理
新東方依賴遍佈各大城市的學校以及學習中心開展教育培訓業務，本季度新東方共擁有1,261個網點，相比上季度增加7個，拓展速度有所放緩。
在新增學校放緩的背景下，學員數量仍然保持顯著高增長，單個學校貢獻的營收也有所增加，可見新東方在網點運營成效方面有所提升。
銷售費用控制得當，盈利能力凸顯
在Non-GAAP口徑下，新東方本季度運營利潤（Operating income）達到2.6億美元，同比增長46.8%，在規模以及增速上，表現都十分優異。
數據來源：財報，富途整理
收入增速維持正常水平，運營利潤卻顯著增長，其中原因在於成本費用層面的有效控制。
本季度，新東方的收入成本（Cost of revenues）以及行政費用（General and administrative expenses）分別為4.4億美元、2.8億美元，同比增長19.8%和21.6%，均低於營收增速。
但表現更為突出的是銷售、營銷費用（Selling and marketing expenses），本季度為1.01億美元，同比增長僅為1.9%。
數據來源：財報，富途整理
回顧往年銷售、營銷費用數據，本財季在這項費用支出上控制成效顯著。其實在財報公佈前，費用削減的形式已經初現端倪。
根據研究機構調研，今年暑期促銷中，相比往年新東方提高了部分課程價格。在這種情況下，學員數量依然同比高增，新東方的品牌影響力之強大，客户之忠誠彰顯無疑。
在費用控制得當下，新東方各項盈利指標均超出市場預期，Non-GAAP營業利潤率從上年同期20.4%提升至24.0%，Non-GAAP淨利潤達2.3億美元。
結語：上課不停，增長不止
中國教育行業的需求高漲，新東方依靠長久以來樹立的品牌形象，遍佈全國大部分地區的學校網點，在競爭激烈的市場中仍保持快速增長，本季度也顯示出強大的盈利能力。
近期，招商證券國際給予目標價140美元，目前新東方股價距此還有約20%上漲空間。
編輯/Ray