《投資者網》蔡俊
站在風雨中的華熙生物（688363.SH，下稱“公司”），可能還在淋雨。
今年4月，公司公告原核心技術人員馬守偉離任。資料顯示，此前馬守偉任上海研發中心功能性護膚品開發總監，主要負責基礎配方技術和功能性產品配方研發。加入公司前，其履歷在聯合利華、歐萊雅等國際品牌。
馬守偉的研發領域主要在化妝品，這契合公司過去幾年來的努力方向，即從玻尿酸原料轉型成一家化妝品企業。不過，2023年公司告別了高增速，轉型之路或卡殼。
2023年， 公司營業收入、歸屬於母公司所有者的淨利潤分別爲60.8億元、5.87億元，各自同比下降4.37%、39.5%。公司表示，報告期內主動擺脫過去成功的路徑依賴，但受各業務競爭環境、發展階段及發展模式差異的影響，功能性護膚品業務出現階段性下降。
遇阻的因素有很多，自2023年起華熙生物又自定義一家合成生物企業，新概念的葫蘆裏賣的什麼藥，還有待觀察。
或卡殼化妝品轉型
從玻尿酸原料到化妝品，華熙生物的轉型或卡殼。
2023年上半年，公司功能性護膚品業務收入19.66億元，同比下降7.56%，佔營收的63.92%。潤百顏、誇迪、米蓓爾、BM肌活等四大品牌的銷售額均下滑。同期，珀萊雅、丸美股份的營收分別爲36.27億元、10.59億元，各自同比增長38.12%、29.64%。
這裏面，專注精準護膚硬核抗老的誇迪站在風雨中。報告期內，該品牌銷售額5.4億元，同比下降10.1%。而且，這股風雨至今還未停歇。
今年3月，中國非處方藥物協會的官方網站公開了一則信息，名爲《華熙生物誇迪1個月遭投訴38次：被指產品保質期內變質、隱瞞過敏風險、面膜多次出現異物、虛假宣傳》。
截圖協會網站
信息顯示，多位消費者投訴，購買過程中誇迪旗艦店未盡告知義務，沒有聲明次拋精華產品的成分可能引起過敏，導致使用後有紅腫的強烈不適症狀。此後，消費者要求公司退貨、退款、賠償，但均遭拒絕。
幾乎同期，誇迪的主理人枝繁繁在個人小紅書賬號發佈視頻，提到“時間不語，聚散有期，歲月不急，各有歸處”，意欲離開品牌。從高增長到失速，再到困局，誇迪的沉浮帶有互聯網的時代印記。
早在2018年，枝繁繁就參與誇迪的品牌運作，個人IP與品牌也逐漸綁定。真正讓兩者出圈的，爲2020年雙方首次登陸李佳琦的直播間，並參加綜藝節目《所有女生的OFFER》。如同其他國貨美妝搭上頂流的風口，誇迪的銷售額也駛入高速。
2021年，誇迪銷售額9.8億元，同比增長150.19%。其中，在李佳琦雙十一的預售渠道實現3.34億元。2022年，該品牌銷售額13.69億元，同比增長39.73%。
需要指出，2022年李佳琦曾“隱退”直播間3個月。同年下半年，誇迪在杭州開設分公司，組建市場部媒介和達人直播的BD組，通過專業團隊來投放、直播營銷。因此，誇迪和枝繁繁，雙方誰更成就誰，一直被拿來討論。
枝繁繁曾公開披露，前期起號時是一人把控內容產出，粉絲擴大後才招聘助理和客服。根據果集·飛瓜數據，2022年下半年枝繁繁單場GMV最高超2500萬元，接近頭部帶貨主播。該平台還預估，同年四季度枝繁繁賬號的直播銷售額佔誇迪的抖音達播收入40%。
不過，雙方的相互成就到2023年開始走向拐點。上半年，誇迪推出“臻金蘊活輕齡眼霜”、“淨顏按摩深清霜”等2款新品，但放量效應不明顯。下半年，誇迪和枝繁繁聯合李佳琦的美ONE，推出“配方遊戲——成分中國”營銷，但李佳琦又陷入“哪裏貴了”輿論風暴中，連帶國產美妝遭質疑。
或許，華熙生物的化妝品轉型成也互聯網，但卡殼可能也在個人IP和渠道頂流。
自定義合成生物
轉型之路受阻，華熙生物籃子裏的其他雞蛋就擔起增速重任。
2023年上半年，公司醫療終端業務收入4.89億元，同比增長63.11%，佔營收的15.9%。該板塊主營各種醫美注射劑，由公司上游玻尿酸原料延伸而來。
海通證券統計，當下國產面部玻尿酸分爲3000元/針以下、3000-10000元/針、10000元/針以上等三個價位。公司潤百顏、潤致等系列處於前兩者，同類競品有愛美客的嗨體、昊海生科的海薇、姣蘭。
根據同行的披露，2023年愛美客以嗨體爲核心的溶液類注射產品收入16.7億元，同比增長29.22%，昊海生科收入6.02億元，中等以下價位達3.72億元。因此，公司同類產品的規模處於國產第二。
然而，華熙生物的醫美雄心不止於此。
公司對醫美業務已進行了2年左右的變革，調整包括產品、渠道和組織架構等。產品上，公司整合潤致系列，把流量單品轉向產品組合。渠道上，針對優化直銷和經銷的比例，如提升頭部客戶的直銷比例，中小客戶以經銷覆蓋。組織上，事業部將部分前端銷售人員轉化爲運營賦能專家。
同時，公司覬覦了重組人源膠原蛋白。2023年，錦波生物因獨家的重組Ⅲ型人源膠原蛋白的熱銷，實現營收7.8億元，同比增長99.96%，淨利潤3億元，同比增長174.61%。爲擴大產能保障原料供應，該企業與歐萊雅合作，後者向其提供膠原蛋白原料。
截至目前，公司有7-8種在研膠原蛋白並完成試產，實現相關產品的製備和原料上市。同行中，鉅子生物、愛美客等也在加速佈局膠原蛋白領域。公司要脫穎而出，競爭必將加大。
值得注意的是，2023年華熙生物自定義爲一家“以合成生物科技創新驅動的生物科技公司”，試圖用更寬泛、新鮮的合成概念界定稀缺性。
資本市場上，凱賽生物、川寧生物等均有合成生物的標籤，分別主營生物基、抗生素中間體，對應PE約65倍、30倍。目前，華熙生物的PE約30倍，從轉型化妝品到自定義合成生物，裏面有何算盤，時間會給出答案。（思維財經出品）■