公司發佈23 年公司年報。23 年， 公司營業收入達到18.12 億元/yoy+28.10%，較19 年同期+52.46%；歸母淨利潤0.60 億元/yoy+43%，較19 年同期-20.93%；扣非歸母淨利潤0.31 億元/yoy+86.07%，較19 年同期-50.23%。Q4 來看，公司實現營業收入4.60 億元/YoY+31.17%，較19 年同期+74.81%，實現歸母淨利潤424.7 萬元/YoY-63.0%，主要系24Q4 計提白酒經銷庫存及房產銷售業務資產減值損失所致。
酒店主業經營全面回暖，協同業務利潤率有所波動。23 年出行修復、旅遊市場火爆，酒店業務全面復甦：公司緊抓酒店服務品質、營銷渠道、會員體系升級，實現效應優化；23 年酒店業務實現收入5.64 億元/YoY+41.6%，毛利率達43.8%/YoY+10.6pct，構成公司利潤增長的主要來源。商品貿易/房屋租賃/物業管理等業務分別實現營收10.22/1.36/0.79 億元， 同比分別+29.0%/-3.3%/+15.9%，但該三項協同業務利潤率有所波動，毛利率分別-6.6pct/-0.2pct/-5.7pct。商品貿易業務儘管實現了較快的營收增速，但毛利率有所下滑，板塊毛利潤同比下滑20.66%。
費用率總體控制平穩。23 年公司銷售、管理、財務、研發費率分別爲5.30%、12.28%、1.21%、0.24%，同比變化-3.38pct、+0.13pct、-0.33pct、+0.01pct，費用率爲19.03%/YoY-3.57pct，其中銷售費用的變動主要系蘇糖公司營銷推廣費、佣金較上年同期減少所致，總體費用率總體保持穩定。
新董事長上任啓新篇，未來將持續夯實品牌建設、發力食品業務。23 年11月，原董事長李茜女士辭去董事長及其他職務，現任董事長畢金標先生於12 月18 日正式就職。畢先生此前已擔任金陵飯店集團黨委書記，此次任上市公司董事長有望提高整體決策效率，帶來集團對上市公司更加充分的業務協同和資源賦能。未來公司將發力精益發展，優化核心項目服務品質及經營效益，強化金陵飯店品牌建設；同時亦將重點佈局食品科技業務，增強資本實力和產業鏈運營能力，發力產品升級及渠道拓展，進一步打開成長空間。
投資建議：公司旗下具備優質的核心項目資產及優質的品牌資產；未來國企改革深化下，酒店主業的資產持續優化、提質增效以及潛在的資源整合爲後續主要看點；食品業務的持續拓展將進一步打開成長空間。我們預計公司24/25/26年歸母淨利潤分別爲0.95/1.10/1.22 億元，對應PE 分別爲31/27/24x，維持“推薦”評級。
風險提示：國企改革進度不及預期，食品賽道競爭激勵，項目開發進展不及預期。