事件：公司發佈2023 年年報，2023 年公司實現營收18.35 億元，同比+19.20%；歸母淨利潤3.20 億元，同比+35.73%。
電子大宗項目不斷建設投產，氦氣供應鏈體系日趨完善。得益於新增項目投產及氦氣銷量增長，公司營收穩步增長。分產品來看，（1）電子大宗氣體：2023 年營收爲12.11 億元，同比+25.14%；受氦氣價格波動影響，電子大宗氣體毛利率下滑，2023 年毛利率爲39.10%，同比-5.42pct。公司獲取西安欣芯、廣州增芯、廣州廣芯、深圳賽意法、北京賽萊克斯等電子大宗氣體項目，積極推進合肥綜保區、華星光電t9、合肥長鑫二期、北京長鑫集電、上海鼎泰匠芯等多個重點項目電子大宗氣站持續建設。氦氣業務方面，廣州、武漢氦氣生產基地相繼竣工投產，同時公司開拓更多氦氣資源，開發國內外優質氦氣終端客戶，日趨完善全球供應鏈體系。後續，隨着重點項目建成陸續實現商業化，將帶來業績增長。（2）通用工業氣體:2023 年營收爲5.15 億元，同比+15.60%；毛利率爲24.35%，同比-5.05pct。
公司持續加大研發投入，開發核心技術。公司2023 年研發支出累計投入8,875.96 萬元，同比增長23.79%。公司自主研發“Super-N”“Fast-N”系列制氮裝置，達到外資氣體公司技術水平。公司成功自主開發了亞超臨界二氧化碳輸送技術，成爲世界少數掌握此技術的公司，填補了國內空白；公司在氣瓶智能充裝系統應用的基礎上，推出新一代氣瓶智能操作系統“HandlingPilot?”，通過計算機視覺技術和機器人技術，實現氣瓶充裝“無人化”。2023 年，公司及下屬子公司共申請專利39 項，獲得專利授權22 項，截至2023 年末累計獲得專利授權111 項，比上年末增長了24.72%。
公司堅定“半導體+產業基地”產業發展戰略，開展電子特氣戰略佈局。公司以粵港澳大灣區爲核心，圍繞長三角地區、京津冀地區以及中西部地區等產業聚集區持續開拓業務，成功獲得廣州、深圳、上海、北京、合肥、西安等地多個電子大宗氣體供應項目，夯實公司在國內電子大宗氣體業務的領先地位。同時，爲延伸電子超純氣體產品鏈、鞏固和發展現有電子大宗氣體客戶，公司適時開展電子特種氣體業務戰略佈局，預計電子特種氣體項目將在2024 年進入全面建設階段，打造自主可控的電子特氣供應體系，推動公司實現可持續高質量發展。
盈利預測及投資建議：公司以電子大宗載氣爲主，氦氣、電子特氣協同發展，致力於成爲世界一流的綜合性氣體公司。公司始終堅持科技創新引領高質量發展，結合新技術、新材料、新工藝、新設計、新裝備，不斷提升核心競爭力，爲客戶提供更加綠色、節能、高效的氣體技術解決方案。隨着項目逐步落地，預期公司未來業績將會穩步增長。我們預測2023-2025 年歸母淨利潤分別爲3.50 億、4.67 億、6.10 億，對應當前PE 分別爲38 倍、28 倍、22 倍，給予“買入”評級。
風險提示：下游需求不及預期、研發不及預期、原材料價格波動、行業競爭加劇等。