事件：公司公佈2023 年年報，公司2023 年收入71.4 億元，同比增長26.6%，其中Q4 收入23.4 億元，同比增長43.6%，環比增長21%。公司2023 年歸母淨利潤4.6 億元，同比增長22.2%，Q4 歸母淨利潤1.67 億元，同比增長47.6%，環比增長45%，收入及利潤好於市場預期。
2023 年價格戰背景下，公司收入及盈利能力好於預期。分業務來看，公司汽車電子業務23 年收入48.26 億元，同比增長28.85%；精密壓鑄業務23年收入16.6 億元，同比增長25.42%。公司23Q4 毛利率達22.92%，同比+0.46pcts，環比+1.04pcts，在整車價格戰的背景下取得如此成績，我們認爲好於預期。2023 年汽車電子毛利率22.05%，同比提升0.77pcts；其中23H2 毛利率達到22.2%，較22H2 上升0.5pcts，較23H1 提升0.3pcts，我們認爲主要在於Q4 公司域控、HUD（尤其是M7 配套產品）規模放量所致；2023 年精密壓鑄毛利率26.11%，同比提升+0.16pcts。公司23 年Q4銷售淨利率爲7.2%，同比上升0.16pcts，環比提升1.13pcts，主要受益於Q4 毛利率環比+1.04pcts 及規模效應下公司費用率下降。
看好今年及Q1 增長確定性。1）分車型來看：長安深藍&啓源&理想&問界&吉利極氪&奇瑞&北汽極狐&哈弗&重汽有望爲汽車電子業務貢獻較大增量，同時公司壓鑄業務有望繼續穩健增長。2）座艙域控增量顯著：公司在手訂單充沛，我們預計該業務今年將帶來顯著增量。3）公司出海拓展順利，根據2023 年年報，公司HUD 獲瑪莎拉蒂全球項目定點，屏顯獲大衆SCANIA等項目定點，爲25 年之後的增長奠定基礎。
盈利預測：我們認爲隨着公司客戶結構的調整，已經進入發展的快車道。我們預計公司2024-2026 年收入爲92.39、114.44、147.6 億元，歸母淨利潤分別爲6.5、8.5、11.3 億元，當前股價分別對應20.6x、15.7x、11.9x PE，維持“買入”評級。
風險提示：市場競爭加劇；客戶車型銷量不及預期；新業務拓展不及預期。