核心觀點：
我國戰鬥機主機龍頭，以航空產品製造爲核心，集科研、生產、試驗、試飛、服務保障爲一體，是我國航空防務裝備的整機供應商之一。根據公司官網，2017 年，航空工業沈飛100%股權注入中航沈飛，實現了核心軍工資產整體上市，被譽爲“中國戰機第一股”。
核心投資邏輯：（1）營收端，公司是我國主要的殲擊機、無人機等航空裝備製造商，受益於武器裝備規模列裝和升級換代，軍貿第二增長曲線成長可期；（2）利潤端，公司是近五年內上市公司中唯一一家淨利率突破5%的航空主機廠；飛機總裝單位具有靜態規模經濟，動態學習曲線有望逐步降低單機制造成本，通過飛機改型等實現範圍經濟效應，疊加提質增效，有望促進整機龍頭盈利能力穩健提升；（3）公司是率先完成股權激勵的飛機主機廠之一。公司實施十年期股權激勵計劃，目前已完成第一期股權激勵併發布了第二期股權激勵計劃，彰顯公司對業績長期持續增長的堅定信心；（4）作爲航空產業鏈“主機廠”，有望持續受益於供應鏈改革，維修業務成長可期。與瀋陽市政府、航空產業集團簽訂戰略合作框架協議推動周邊產業集群建設，收購吉航和參股瀋陽飛機設計研究所揚州協同創新研究院，打造研造修一體化航空產業鏈。
盈利預測與投資建議：預計24-26 年EPS 分別爲1.32/1.65/2.07 元/股，看好公司戰鬥機龍頭地位，有望持續受益於裝備的列裝、升級，在供應鏈體質增效的改革中強化核心能力，推動周邊產業集群建設、收購吉航和參股揚州院打造研造修一體化航空產業鏈，“一機三型”佈局軍貿第二增長曲線，疊加股權激勵和提質增效，不考慮定增影響，給予24年40 倍的PE 估值，對應合理價值52.85 元/股，維持“增持”評級。
風險提示：裝備列裝需求及交付不及預期；重大政策調整的風險；軍費預算波動的風險。