事件：公司发布2023 年年报，实现营业收入24.10 亿元，同比+32.03%；归母净利润8.60 亿元，同比+65.49%；扣非归母净利润7.58 亿元，同比+67.82%；经营性净现金流8.88 亿元，同比+207.63%；EPS（基本）1.43 元。业绩符合市场预期。

点评：

营收和现金流大幅改善，民众接种意愿上升：2023Q1~Q4，公司单季度营业收入分别为1.45/0.05/15.69/6.92 亿元，同比+892.96%/-99.54%/+214.16%/+160.44%；归母净利润0.94/0.14/5.21/2.30 亿元，同比扭亏/-95.23%/+152.51%/+1442.56%；扣非归母净利润0.68/-0.10/4.97/2.03 亿元，同比扭亏/转亏/+164.03%/扭亏。2023 年批签发情况为，3 价流感签发6 批，同比-50.00%；4 价流感签发88 批，同比-3.30%；狂苗签发8 批；破伤风疫苗1 批。2023 年流感疫苗营业收入24.03 亿元，同比+32.19%；疫苗制品销售量1939.75 万支，同比+33.38%，销售量增加主要系民众接种疫苗意愿上升所致。经营性净现金流大幅改善，主要是销售回款增加所致。

持续推进疫苗新产品研发，增加新的利润增长点：2023 年公司研发投入0.93 亿元，占营业收入比例3.87%。冻干人用狂犬病疫苗（Vero 细胞）、吸附破伤风疫苗于 2023 年 2 月双双取得《药品注册证书》，正在开展生产及销售工作；此外，公司正在积极开展流感病毒 mRNA 疫苗等多款 mRNA 疫苗的研发。随着公司产品梯队持续丰富，未来的收入结构将更加多元化，实现长期稳健增长。

盈利预测、估值与评级：考虑到流感疫情和市场竞争格局的变化，下调2024~2025 年归母净利润预测为10.85/13.22 亿元（原预测为12.62/16.14 亿元，分别下调14%/18%），新增预测2026 年归母净利润为15.61 亿元，同比+26.18%/21.86%/18.06%，按最新股本测算EPS 为1.81/2.20/2.60 元，当前股价对应PE 分别为13/11/9 倍，考虑到流感疫苗覆盖率仍有很大的提升空间，维持“买入”评级。

风险提示：流感疫苗接种意愿提升低于预期的风险；市场竞争格局恶化的风险。