股東權益同比增長6.2%至90.5 億元：2023 年公司實現收入5965.7 億元，同比增長8.1%。分版塊看，藥品分銷板塊收入4410.5 億元，同比增長8.5%，收入佔比爲71.4%；醫療器械板塊同比增長7.8%至1302.1 億元，收入佔比爲21.1%；藥品零售板塊同比增長8.2%至356.9 億元，收入佔比爲5.8%；其他業務收入同比增長1.7%至103.9 億元，收入佔比爲1.7%。公司整體毛利率同比下降0.5 個百分點至8.1%，同時公司積極進行費用控制，其中分銷費率同比下降0.1 個百分點至2.93%，行政費率同比下降0.03 個百分點至1.46%，財務費用下降0.17 個百分點至0.41%。加上今年其他收益的影響（23 年主要由於出售資產收益6.6 億元，而去年同期其他收益只有1.2 億元）。綜上所述，公司期內利潤同比上升4.6%至150.1 億元，而期內股東應占溢利則同比上升6.2%至90.5 億元。每股派息0.87 元，派息率30%。
23 年分銷經營利潤率仍在下降，器械工業逐漸發力：（1）23 年公司醫藥分銷經營利潤率同比下降0.18 個百分點至3.00%，截止23 年底已進行9 批國家集採影響醫藥分銷經營利潤率水平，但公司仍在努力通過擴大高毛利率的藥品營銷業務收入等方式對經營利潤率正面拉動。（2）23 年公司醫療器械經營利潤率同比下降0.73 個百分點至3.48%，截止23 年底，國家醫用耗材（含試劑）集中採購項目已經有序擴圍到4 個帶動器械分銷利潤率的下降。在流通配送主業基礎上，集團着力延伸供應鏈服務，積極承接設備資產管理和維修服務、SPD 服務、醫學檢驗項目等10 類項目。2023 年初，國藥控股與GE醫療正式簽署了合資協議，「國藥影像╱ SINO IMAGING」品牌於同年11 月底正式發佈，標誌着集團在高端醫療影像設備製造業務的正式啓動。國藥新光自主研發的4K 內窺鏡攝像系統已經獲得上市許可，產品實現了從採集、傳輸、處理和顯示的全鏈條4K 數據流控制，在光路設計和生產工藝方面，達到國際領先水平。（3）23 年公司醫藥零售經營利潤率同比提升0.73 個百分點至3.21%。零售藥店同比+1356 家至12109 家，其中國大藥房增加1203 家至10516 家，專業藥房增加153 家至1593 家。公司雙通道資質門店數同比增加28%至1127 家。
目標價30.9 港元，維持買入評級：隨着中國老齡化進程的加速，公司醫藥商業和零售業務將持續穩健發展，公司希望長期保持高於行業增速2-3 個百分點的發展速度穩健發展，藉助藥品營銷、供應鏈服務和器械工業等高毛利業務協同發展。央企將市值考覈作爲新增考覈指標之一。我們採用dcf 爲公司估值，分別取折現率15%，永續增長率0%，計算出公司目標價30.9 港元，對應24 年的9.6 倍PE，較昨日收市價有51.8%的上漲空間，維持買入評級。