投資要點
公司2023 年實現營收61.84 億（+73%），實現歸母淨利潤14.61 億（+85%），業績超預期。從主營構成來看，第一大營收來源仍爲光伏切割設備，23 年實現收入28.77 億（+95%），毛利率32%，基本保持穩定，硅片代工實現收入17.19 億元（+85%），毛利率43%，略有下降，金剛線實現收入11.62 億元（+38%），毛利率59%，相較22 年提升15pcts。單季度來看，23Q4 實現營收19.73 億元（+43%），實現歸母淨利潤2.88 億元（-20%），受金剛線和代工業務盈利能力影響，收入端創出新高，但盈利能力有所下滑。
金剛線：加速推動擴產計劃，24 年鎢絲佔比超20%。23 年公司金剛線出貨大幅增長，全年達到5600 萬km，同比增長66%，銷量（扣除自用）3800 萬km，同比增長51%，公司通過技改優化成本，在金剛線價格大幅下降背景下仍實現毛利率提升。23 年底公司金剛線產能6000 萬km，壺關（一期）4000 萬km 將在2024 年上半年釋放產能，同時公司仍有儲備壺關（二期）、（三期）項目，合計8000萬km 潛在擴產規劃，滿足未來進一步提升市佔率。公司優勢在於金剛線細線化迭代，目前已形成32、34μm 線的批量銷售，並實現30μm 線的批量測試，公司目前鎢絲以自用爲主，預計24 年鎢絲出貨量佔比將超20%。
切片服務：切片效率行業領先，佈局宜賓50GW 擴產項目。2023年公司代工服務業務出貨量約爲25.5GW，與通威、京運通、雙良、美科、英發等客戶建立長期合作關係，並已具備210mm 規格120μm、110μm 及100μm 硅片半片的量產能力，同時在行業內首次推出60μm 超薄硅片半片樣片。產能方面，2023 年底，隨着樂山、建湖等基地的投產，公司切片代工產能達到38GW，此外，宜賓（一期）25GW 項目進入投產準備階段，24 年底切片代工產能將達到63GW，宜賓（二期）25GW 也將適時推動，疊加未來樂山基地的擴產，公司規劃代工產能將超100GW。
業績預測
我們預計2024-2026 年公司歸母淨利潤分別爲
10.13/13.11/16.09 億元， 對應2024-26 年公司PE 分別爲10.14x/7.84x/6.39x，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示：
光伏裝機需求不及預期；產能釋放進度不及預期。