事件：公司公告2023 年年報，實現營收66.88 億元、增長-6.66%；歸母淨利潤5.64 億元、增長-19.78%；扣非後爲4.93 億元、增長-27.68%。
剔除匯兌收益後業績符合預期，彰顯韌性。1）量增：2023 年公司高性能稀土永磁材料總產量爲15154 噸、同比增長18.52%；其中使用晶界滲透技術生產13226 噸、同比增長32.72%，佔比總產量爲87.28%、相比去年同期提升9.34 個百分點；高性能稀土永磁材料總銷量爲15122 噸、同比增長25.60%。2）價降：2023 年稀土原材料價格出現較大波動，根據亞洲金屬網、中國稀土行業協會等公佈數據，2023 年金屬鐠釹平均價格爲65.14 萬元/噸，相比2022 年下降35.64%。在原材料價格大幅下行的不利形勢下，公司2023 年淨利潤在剔除2022 年度因港股上市融資取得的匯兌收益1.5億元及當年新增研發費用影響外，相較2022 年淨利潤基本保持穩定，體現了經營的較強韌性。3）產能：公司在2021 年3 月制定規劃，通過逐步配置資源和能力，建設贛州、包頭、寧波生產基地，規劃到2025 年將建成40000噸高性能稀土永磁材料產能及先進的磁組件生產線。目前公司的高性能釹鐵硼永磁材料毛坯年產能達23000 噸，2023 全年產能利用率達90%以上。包頭二期12000 噸/年產能項目、寧波3000 噸/年高端磁材及1 億臺套組件產能項目、贛州高效節能電機用磁材基地項目正在按計劃建設，預計2024 年底將建成38000 噸/年毛坯產能生產線。公司規劃在墨西哥投資建設“墨西哥新建年產100 萬臺/套磁組件生產線項目”，項目建成達產後，將形成年產100 萬臺/套磁組件的生產能力。有助於提升公司在人形機器人、新能源汽車等領域的市場競爭力。4）現金流和分紅：2023 年公司經營性淨現金流大幅增長至15.18 億元；預計派發現金3.48 億元，佔比歸母淨利潤爲61.70%。
盈利預測：考慮到公司新產能的投放節奏，且公司產能均爲以銷定產，增長的確定性較強，我們預計2024-2026 年公司EPS 分別爲0.49、0.61、0.83元，PE 分別爲32、26、19 倍，維持“買入”評級。
風險提示：行業需求下降、競爭加劇造成產品價格和毛利率持續下降等。