年報綜述：1、營收利潤穩健增長：營收（相較年報扣除其他業務成本）同比+3.8%，淨利潤同比+2.4%。營收較3Q23 同比增幅（+4.9%）邊際略有下行，淨利潤較3Q23同比增幅（+1.6%）走闊。淨利息收入同比+1.6%（vs 3Q23 同比+3.7%），淨非息收入同比+13.3%（vs 3Q23 同比+11.6%）。2、單季年化淨息差環比-11bp，受到資產和負債端的共同拖累：淨息差環比下行11bp 至1.47%，單季年化資產收益率環比下降7bp 至3.52%，負債付息率環比上行5bp 至2.23%。3、資產負債增速及結構：穩步擴表，存貸同比增速均超去年。全年貸款同比增13.7%（2022 同比增11.7%；。全年存款同比增13.4%（2022 同比增11.3%）。4、存貸款細拆：
全年新增對公佔比超9 成；公私端存款均實現高增。（1）信貸投向方面，全年對公新增信貸佔總新增比重超過9 成，對公貸款新增投向以租賃商服、製造業爲主，房地產新增佔比低於5%（4.5%）。存量來看，大基建類佔比較年初提升3.3 個點至35.9%，房地產類佔比較年初下降0.4 個點至7.4%。（2）存款情況分析：存款定期化趨勢延續。1、從期限維度來看，定期存款今年同比增加24.5%，佔比較年初上升4.76 個百分點至53.5%。企業、居民存款均維持兩位數高增。5、淨非息收入：淨手續費同比正增5.3%，是六大行中唯一實現淨手續費淨增的銀行；其他非息維持高增。6、資產質量：不良生成維持穩定，不良認定嚴格。不良率仍保持在1.27%。累計年化不良淨生成率環比在0.54%的低位；撥備覆蓋率同比上升2.93個點、環比下降3.52 個點至191.66%，安全邊際仍較高。
投資建議： 公司當前股價對應2024E 、2025E PB 0.56X/0.52X ； PE5.89X/5.82X。公司總體經營穩健，資產質量表現平穩。公司估值安全邊際高，高股息率低估值高ROE，建議保持關注。
注：根據已出年報，我們微調盈利預測，預計2024-2025 年歸母淨利潤爲2319 和2346 億（前值爲2508 億和2635 億）。
風險提示：經濟下滑超預期、公司經營不及預期。