事件:
2024 年4 月3 日廣東粵財金融租賃股份有限公司發佈天氣雷達設備採購項目公告，擬採購35 部X 波段雙極化相控陣天氣雷達。
投資要點:
氣象&水利雷達招標持續釋放，廣東省新一輪天氣雷達招標已開啓，首批35 臺。（1）氣象雷達業務方面：2024 年4 月3 日廣東粵財金融租賃股份有限公司擬採購35 部X 波段雙極化相控陣天氣雷達，而早在2024 年1 月廣東發改委官網公示了廣東省內二期69 臺X 波段雙極化相控陣天氣雷達建設目標、並規劃在30 個月內部署完畢；（2）水利雷達業務方面：
全國多地包括但不限於北京、湖南、山東、廣西等地區開啓水利工程招標推動測雨雷達建設，其中北京水文總站招標3 臺測雨雷達總價值量2088.66 萬元已於2024 年2 月27 日完成招標、被納睿雷達中標。萬億國債支持防災防災、水利基礎設施建設持續推進，氣象&水利的雷達規模化招標有望持續釋放。
建設低空交通管理體系是實現海量低空飛行的先決要素；民航局支持深圳建設低空經濟產業示範區，通用航空裝備“新政”推動低空經濟產業發展。3 月27 日，（1）中國民航局明確支持深圳市建設低空經濟產業綜合示範區，同意開展低空物流、城市空中交通等研究試點；（2）工信部、科技部、財政部、民航局等四部委聯合發佈《發佈通用航空裝備創新應用實施方案》提出到2027 年物流配送實現規模化應用及城市空中交通實現商業運行、到2030 年實現通用航空裝備全面融入人民生產生活各領域並形成萬億級市場規模的目標。未來低空飛行器量級有望媲美地面交通工具數量或將遠超高空飛機；類比地面交通及高空交通，飛行器、無人機等低空交通的管理需要交通基礎設施建設，低空交通管理基本能力的形成是未來低空開展海量高密度異構商業化飛行活動的必要前提保障。
納睿雷達傳統主業靜待業務放量，爲“低空經濟”儲備技術拓展公司新成長方向。（1）低空經濟方面：2023 年11 月16 日珠海市成立國內首個低空經濟產業聯盟，珠海市領導爲低空經濟產業聯盟理事長單位（納睿雷達）授牌。公司自主研發的全極化多功能相控陣雷達致力於解決空 管氣象預警、“低慢小”飛行物監測預警、航空器主動探測識別和追蹤等問題，爲“低空經濟”儲備技術。相較於氣象探測，低空立體交通建設或將加密雷達部署，驅動的雷達監測感知建設需求。（2）傳統主業方面：2023 年公司實現營業收入2.12 億元，同比+1.18%，實現歸母淨利潤0.65 億元，同比-38.82%；2023 年公司訂單穩定，研發投入持續增長、新市場開拓導致銷售費用上升、公司毛利率略微下滑、其他收益（政府補助）減少、應收款項回款稍緩從而壞賬準備增加；公司根據行業需求積極擴產，租賃廠房有望於2024Q2 正式投產。我們認爲公司2023 年業績確認利空出盡，2024 年靜待業務放量。
盈利預測和投資評級：根據行業發展現狀，我們調整盈利預測，預計2023-2025 年公司營業收入爲2.12/6.52/11.31 億元，同比增速分別爲1%/207%/73%，歸母淨利潤分別爲0.65/2.48/4.65 億元，同比增速分別爲-39%/283%/87%。對應2023-2025 年PE 分別爲126/33/18 倍，公司未來有望持續受益於X 波段、C 波段雙偏振有源相控陣雷達在氣象領域滲透率的加速提升及產品技術迭代，同時在水利、民航、軍事、低空經濟等新領域有望形成突破；公司核心技術壁壘深厚，我們認爲具備長期成長潛力，維持“買入”評級。
風險提示：市場空間較依賴行業政策和各級財政預算；行業競爭加劇；產品形式過於單一；高毛利率難以維持；客戶集中度較高；募投項目進度或經營成果不及預期；低空經濟發展不及預期。