公司公告：廣汽集團2023 年實現營業總收入1297.06 億元，同比+17.6%；實現投資淨收益86.60 億元，同比-39.5%；實現歸母淨利潤爲44.29 億元，同比-45.1%；扣非後歸母淨利潤35.73 億元，同比-52.3%。廣汽集團2023Q4 實現營業總收入315.24 億元，同環比分別+5.4%/-13.1%；實現投資淨收益13.79 億元，同環比分別-32.7%/-24.8%；實現歸母淨利潤爲-0.82 億元；扣非後歸母淨利潤-4.51 億元。
會計準則/商務政策調整影響單季度毛利率，三菱一次性損失影響整體業績。1）營收：廣汽自主Q4 銷量爲23.96 萬臺，同環比分別+30.2%/-3.3%（其中埃安銷量爲12.90 萬臺，同環比分別+45.2%/-8.9%，廣汽傳祺的銷量爲11.06 萬臺，同環比分別+16.2%/+4.1%）。廣汽乘用車單車Q4 收入13.24 萬元，同環比分別+1.7%/-13.3%，廣汽埃安單車Q4 收入11.40 萬元，同環比分別-18.6%/+6.5%，廣汽乘用車&埃安單車淨利-0.76萬元。2）毛利率：Q4 毛利率爲6.93%，同環比分別-2.4/-3.0pct。毛利率下降受到下屬的保險公司執行新會計準則影響以及商務政策投入加大影響。3 ） 費用率： Q4 銷售/ 管理/ 研發費用率分別爲6.16%/4.24%/1.34% ， 同比分別+4.2/+0.5/-1.2pct ， 環比分別+1.5/+1.1/+0.1pct，整體費用率有所上升，銷售費用增長較多的原因是在新能源轉型、品牌高端化的推廣和海外市場的推進的情況下，自主品牌增加廣宣費投入，因銷量增加而售後服務費和運輸保險運輸物流費增加。4 ） 投資收益： Q4 廣本銷量爲20.46 萬臺， 同環比分別爲+21.2%/+40.2%；廣豐銷量爲26.42 萬臺，同環比分別爲+10.0%/+13.4%；廣本廣豐單車淨利0.29 萬元（投資收益/銷量近似計算），同環比分別-41.3%/-39.2%。 Q4 投資淨收益爲13.79 億元，除廣本廣豐單車盈利下滑之外，主要原因還包括廣三菱重組造成一次性損失。5）最終公司Q4歸母淨利潤爲-0.82 億元。
盈利預測與投資評級：自主能源生態產業鏈實現閉環佈局：公司聚焦“XEV（混動化）+ICV（智能網聯）”和“EV（電動化）+ICV（智能網聯）”，全面提升自主創新能力，2024 年全年力爭實現自主品牌銷量超100 萬輛。合資品牌電動轉型加速，產品組合持續優化。考慮市場競爭加劇，我們下調公司2024/2025 年歸母淨利潤預期至52.1/66.4 億元（原爲71.7/86.4 億元），我們預計公司2026 年歸母淨利潤爲79.5 億元，對應PE 爲18/14/12 倍。維持“買入”評級。
風險提示：乘用車終端價格戰超出預期；需求復甦低於預期等。