名爵印度通過股權轉讓及增資擴股引入當地的戰略投資者公司發佈公告，控股子公司名爵印度（MGI）通過股權轉讓及增資擴股形式，引入印度本土投資者，爲名爵在印度市場的進一步打開夯厚基礎，根據公告，基於MGI 股權公允價值推算，公告預計將增加集團淨利潤50~70 億元人民幣。由於公司本次交割還未完全完成，我們維持公司24~26 年歸母淨利潤161.2/187.9/205.0 億元的預測。可比公司24 年iFind 一致預期PE 均值爲17.7 倍，考慮公司合資品牌經營承壓，給予公司較行業15%的估值折價，24 年目標PE 爲15.01 倍，對應目標價20.90 元，維持“買入”評級。
MGI 設立時上汽實繳資本292.5 億盧比，本次交易股權轉讓收回 265.1 億MGI 成立於17 年2 月，上汽100%控股，註冊資本金爲327.5 億盧比，實繳資本 292.5 億盧比。本次交易內容爲JSW Singapore 以265.1 億印度盧比（約22.56 億元人民幣）認購MGI 10.12 億股股份，並以92.6 億盧比認購MGI 增發的3.54 億股股份，交易完成後合計持股比例35%。IIF（IndoEdgeIndia Fund，爲當地金融機構）、經銷商信託、員工持股分別以81.8 億/30.7億/51.1 億盧比認購MGI 增發的3.12 億/1.17 億/1.95 億股股份，交易完成後分別持股8%/3%/5%。交易中股權轉讓環節上汽已經收回實繳資本292.5億盧比的約91%，基本收回大部分投資，確保早期投資安全。
上汽持股雖降至49%但仍有53.3%投票權,有望維持對品牌和技術的主導本次交易後，上汽集團、JSW 集團、當地金融機構、經銷商、員工持股在新的合資公司中分別持股49%、35%、8%、3%、5%，今後上汽集團將以權益法對MGI 進行覈算。JSW 集團是印度知名鋼鐵行業公司，在汽車業缺少經驗，但他們對印度未來的市場非常看好。員工持股的5%與經銷商持股的3%並沒有投票權，餘下92%股權所有者享有100%的投票權，上汽仍享有53.3%的投票權，有望維持其在印度的品牌和技術主導權。
參考上汽合資品牌的歷史進程，上汽在印度有望開啓新的出海範式MGI 首款車型於19 年6 月上市銷售，公司銷量從19 年的16528 輛發展到23 年的62010 輛，23 年印度乘用車銷量同比+8%至410.2 萬輛，MGI 在印度市場排名第8 位，其中新能源車排名市場第二。上汽在印度引入當地戰投，也更容易享受印度更優的政策，利於上汽在印度的遠期發展，這一步與上世紀80、90 年代大衆和通用進入中國與上汽設立合資公司有相似之處，有望打造中國車企出海新範式。對於上汽，上汽國際盈利逐年向好，出口與海外本地化設廠均在穩步前進，24 年公司海外銷量目標爲同比+12%至135萬輛，我們看好未來2~3 年出海爲公司盈利的貢獻。
風險提示：消費需求不及預期、出海不及預期、公司智能化進展不及預期。