華光新材發佈2023 年公司年報。2023 年公司實現營業收入14.15 億元，同比增長15.96%，歸母扣非淨利潤0.35 億元，同比增長3192.92%。
2023 年歸母淨利潤增長主要系2023 年公司在鞏固製冷暖通、電力電氣等領域的基礎上積極拓展電子、新能源汽車等新賽道，實現營業收入增長，同時原材料白銀價格企穩，公司的盈利水平得到修復。1）分產品營業收入來看，2023 年公司銀釺料、銅基釺料、銀漿等材料累計收入分別增長18.89%、5.45%、100.23%至6.90、6.17、1.03 億元。2）分產品毛利率來看，2023 年公司銀釺料、銅基釺料、銀漿等材料毛利率分別變動5.24、0.87、-3.79 個百分點至16.65%、9.37%、5.12%。3）三項費用率同比上升0.62 個百分點至10.09%。
其中銷售、管理、財務、研發費用率同比上升0.17、0.07、0.29、0.09 個百分點至1.34%、2.98%、2.02%、3.75%。
公司積極推進新投項目建設，進行技術改進，研發新產品。1）“新型連接材料與工藝研發中心建設項目”已於2023 年12 月達預定可使用狀態。2）“年產550 噸綠色環保錫基釺料技改項目”、“年產 100 噸新型釺焊材料技改項目”已於2023 年2 月達預定可使用狀態。3）“年產4000 噸新型綠色釺焊材料智能製造建設項目”將於2024 年12 月達預定可使用狀態。
公司具有技術創新優勢、多品規產品優勢、優質穩定的客戶資源及較強的市場開拓能力優勢、技術服務優勢、管理優勢。1）公司已具備較強的產品配方研發能力和工藝創新能力，同時擁有完善和先進的加工設備，形成了領先於行業的集配方研發、生產過程控制、質量檢測於一體的技術體系。2）公司在鞏固中溫釺料優勢地位的同時，積極拓展電子漿料、軟釺料和高溫釺料等領域新技術新產品，目標實現釺焊材料大類產品全覆蓋。3）公司持續實施股份回購計劃，積極維護公司價值及股東權益，並將回購的股份用於未來員工的股權激勵，多維度激發企業內生動力，爲公司實現持續的業績增長奠定基礎。
盈利預測與投資評級。由於毛利率下滑，我們預計2024-2026 年公司的EPS分別爲0.71、1.02、1.18 元（2024-25 年原預測爲0.96 和1.38 元），參考同行業可比公司的估值，我們認爲合理的估值爲2024 年35 倍PE，對應目標價24.85元（原目標價22.75 元，2023 年35 倍PE，+9%），維持“優於大市”評級。
風險提示：在建產能投放不及預期;宏觀經濟下行;原材料市場價格下跌。