事件:2024年3 月30日,公司發佈2023 年年度報告,公司實現營業收入3.29 億元,同比增長26.46%;歸屬於母公司所有者的淨利潤爲568.85 萬元,同比增長85.17%;歸屬於母公司所有者的扣除非經常性損益的淨利潤爲-3547.02 萬元,尚未實現盈利。
點評:
積極擁抱集採,三維手術量高速增長。國內市場:公司參與福建牽頭的省際聯盟電生理集採、北京市醫療機構DRG 付費和電生理帶量採購、京津冀“3+N”聯盟電生理類集採,均取得較好成績;同時營銷網絡服務體系不斷升級,提升服務質量和公司品牌在市場內的認可度、影響力。
2023 年,公司參加多項大型學術會議,搭建壓力導管應用分享學術平台,進一步體現診斷及治療一體化解決方案能力。2023 年末,公司產品累計覆蓋全國31 個省、自治區及直轄市的1000 餘家醫院,三維手術累計突破5 萬例。
堅定全球戰略發展,海外收入高速增長。面對複雜的國際商業環境,公司堅定全球化發展戰略,重點加強代理渠道建立,提高海外臨床使用量;隨着2023 年8 月TrueForce?壓力導管獲得歐盟MDR 認證和英國UKCA 認證,國內外房顫市場拓展開始協同推進,在西班牙、希 臘,波蘭等國家順利開展首批臨床應用;公司積極參加歐洲心律大會、美國心律大會、亞太心律大會等20 場國際性會議,全方位展示公司產品和技術,國際市場行業知名度逐步提升;加強海外市場代理商培訓,提高臨床手術應用能力,提升客戶滿意度,2023 年末,國際市場實現營業收入同比增長超過50%,累計覆蓋35 個國家和地區,累計21 款產品。
行業Beta+個股Alpha 共振,未來成長可期。隨着心臟電生理手術治療的優勢逐漸得到臨床驗證,中國快速性心律失常患者中使用電生理手術治療的手術量持續增長。根據弗若斯特沙利文統計及預測,我國電生理手術量2020-2025E 年複合年增長率爲 28%;受三維標測技術的發展、房顫中心的推廣等一系列因素驅動,電生理房顫手術量有望從2021年的10.1 萬例增長到2025 年的38.3 萬例,年複合增長率高達39.56%;2023 年8 月,IceMagic?球囊型冷凍消融導管及 IceMagic?冷凍消融設備獲得 NMPA 註冊證,成爲首個獲批用於房顫治療的國產冷凍消融產品;壓力脈衝消融導管項目完成臨床入組,已進入隨訪階段, 公司通過投資上海商陽醫療科技有限公司,加快完善PFA 領域研發佈局;腎動脈消融項目進入臨床試驗階段,通過與Columbus?三維心臟電生理標測系統聯用以實現更加精準的靶點消融,降低X 射線對術者和患者的傷害。我們認爲電生理行業發展較爲迅速,微電生理作爲行業龍頭,推進 “射頻+冷凍+脈衝 電場”三大能量平台協同佈局,未來成長可期。
盈利預測與投資評級:預計2024-2026 年公司歸母淨利潤分別爲1585、3580、6894 萬元,同比增長178.6%、125.9%、92.6%,EPS 分別爲0.03、0.08、0.15 元,現價對應PE 爲714、316、164 倍。
風險因素:創新技術與產品的研發風險;經營渠道管理風險;產品質量及潛在責任風險;市場競爭風險;匯率波動風險。