本報告導讀：
更新盈利預測,上調目標價，維持增持評級；業績低於預期，研發投入大幅增加；高速光通信需求旺盛，泰國工廠預計下半年達產。
投資要點：
更新盈利預測 ，上調目標價，維持增持評級。2023 年業績低於我們預期，爲此更新2024-2026 年歸屬母公司淨利潤爲1.23（-7.8%）/1.75（-10.98%）/2.10 億元，對應EPS 0.49/0.70/0.84 元。考慮公司研發的薄膜鈮酸鋰芯片有望在高速調製器領域實現國產替代，實現較高利潤彈性，我們給予高於行業的2025 年80x，上調目標價至56 元（前值54 元），維持增持評級。
業績低於預期，研發投入大幅增加。2023 年全年營收7.09 億元，同比增長10.50%；歸母淨利潤0.60 億元，同比下滑49.38%。從行業層面看，2023 年歐洲地緣衝突影響米蘭光庫的運營，同時國內通信市場和工業激光器市場需求不足，導致價格競爭激烈，毛利率有所下滑。
此外，公司加大對薄膜鈮酸鋰芯片、自動駕駛激光雷達等新產品的投入力度，而新品仍處於客戶驗證和小批量階段，因此利潤水平承壓。
高速光通信需求旺盛，泰國工廠預計下半年達產。2023 年以來，400G/800G 爲主的光模塊需求高速增長，帶動公司光通信器件業務毛利率從39%提升至45%。我們預計從2024 年Q2 起，國內400G 需求也將大幅提升，有望帶動高端光器件出貨進一步提升。此外，考慮光通信、工業激光器等客戶來自海外，或國內客戶陸續出海，公司泰國工廠將於下半年達產，有望更好開拓海外市場。
催化劑：薄膜鈮酸鋰需求放量；高速光器件帶動營收增長。
風險提示：激光雷達業務發展不及預期；工業激光器件競爭加劇