事件：
美國東部時間2024 年4 月5 日，金斯瑞子公司傳奇生物宣佈，美國FDA 已批准CARVYKTI 用於治療既往至少接受過一線治療，包括一種蛋白酶體抑制劑（PI）和一種免疫調節劑（IMiD)且對來那度胺耐藥的復發或難治性多發性骨髓瘤（RRMM）患者。在全球已獲批的包括CAR-T 療法、雙特異性抗體和抗體藥物偶聯物（ADC）在內的B 細胞成熟抗原 (BCMA) 靶向療法中，CARVYKTI 是首個且唯一獲批用於多發性骨髓瘤患者二線治療的。
全球首款CAR-T 獲批二線MM 治療，CARVYKTI 將加速商業化放量根據Kantar Health 和2020 年ASH 報告數據，除去因處於緩解期、治療間隙、或復發後難治未接受任何治療的MM 患者，我們測算2024 年接受二-四線治療的MM 患者將超過30,000 人，約爲末線（四+線）患者的2 倍。考慮到2023 年CARVYKTI 在MM 末線（四+線）治療即錄得銷售5 億美元，我們相信隨着CARVYKTI 獲批二-四線治療，以及2024 年傳奇生物與強生進一步擴大歐美細胞療法產能供給，Carvykti 有望實現加速商業化放量。
盈利預測、估值與評級
我們預計金斯瑞生物科技2024-2026 年收入分別爲13.31/20.30/27.92 億美元，對應增速分別爲58.52%/52.54%/37.56%；歸母淨利潤分別爲-1.48/0.33/2.26 億美元，對應增速分別爲-54.87%/121.99%/596.23%。鑑於公司各業務板塊差異性較大，我們採用分部估值法估值，給予公司2024 年目標市值584 億港元，對應目標價爲27.47 港元，維持“買入”評級。
風險提示：臨床試驗結果不及預期；新產品商業化不及預期；行業政策波動；市場競爭加劇；匯率變化