事件：公司發佈2023 年年報，2023 年公司實現營業總收入7,447.1 億元，同比+0.09%，實現歸母淨利潤141.1 億元，同比-12.48%，實現扣非歸母淨利潤100.4 億元，同比+11.71%。
扣非利潤增長，資產減值與信用減值拖累公司盈利。2023 年公司實現營業總收入7,447.1 億元，同比+0.09%，實現歸母淨利潤 141.1 億元，同比-12.48%，實現扣非歸母淨利潤 100.4 億元，同比+11.71%。23 年公司毛利率爲10.2%，相較於 22 年提升 0.6pct。從期間費用率來看，23 年公司銷售費用率爲 4.0%（-0.1pct ） ， 管 理 費 用 率 爲 3.3% （ -0.1pct ） ， 研 發費 用 率 爲2.5%（+0.1pct），財務費用率爲 0%（+0.1pct）。23 年公司資產減值計提44.5 億元，比22 年增加30 億元，信用減值計提35 億元，比22 年增加14.2 億元。資產減值和信用減值對公司盈利產生一定拖累。
全力以赴拓市場，保障海外業務快速發展。2023 年中國已成爲世界第一汽車出口大國，上汽作爲中國第一大出口企業，在MG4、EZS、eHS 等全球車的支撐下，2023 年海外銷量超過120 萬輛。其中公司自主品牌佔海外銷量的比重達 92%，MG 品牌全球年銷量超 80 萬輛，拳頭產品ZS/AP/HS 系列繼續保持較快增長，特別是在歐洲市場，MG 品牌單月交付量穩定在 2 萬輛以上，歐洲成爲公司首個“20 萬輛級” 海外區域市場，MG 品牌不僅在英國、西班牙純電市場躋身前二，而且已在全球各大主要市場躋身前十，主力產品 MG4 EV 成功攬獲“英法德澳年度車型大滿貫”等 30 多個海外權威獎項。此外，公司MAXUS 等商用車產品全年出口銷量也已站上 10 萬輛新臺階。爲更好服務當地用戶，公司也已經啓動歐洲整車製造基地的選址工作，力爭實現當地製造、當地銷售、當地服務。
堅定不移抓創新，加快落地創新戰略項目。公司基於“場景創造價值、軟件定義汽車、數據決定體驗”的理念，加快提升在電動智能網聯核心技術領域的競爭優勢。在“強勁的心”方面，公司將率先實現半固態電池的量產裝車，能量密度提升 50%以上、電池成本下降 10%以上、續航可達1000 公里以上，性能更加安全可靠。在“智慧的腦”方面，從 2024 年起，上汽全棧3.0 智能解決方案將分步落地，新產品將通過域融合技術實現控制器數量減半、數據帶寬提升 5 倍、線束長度減少 30%、OTA 速度提升 70%。在“敏捷的身”方面，公司首創的整車中央協同運動控制平台（VMC）已實現“線控轉向、蟹行移動”等功能，從 2024 年起將逐步量產落地。
推動自主品牌發力向上，加快合資企業新能源轉型。智己 LS6、榮威 D7 等新品上市後銷量快速提升，成爲細分市場爆款單品；上汽大衆 ID.3 調整營銷策略，連續 4 個月銷量破萬，成爲“合資純電銷冠”；上汽通用推出別克微藍 6 系列 430km 續航版和 E5 先鋒版，加快提升在新能源車市場的品牌聲量；上汽通用五菱繽果、星光的月銷量已躋身細分市場第一陣營，第三代“馬卡龍”助力宏光 MINI 系列進一步鞏固在全球小微電動車市場的領導地位，2023 年，公司 15 萬元以上新能源乘用車銷量佔比達43.6%，較 2022年提升 19.2 個百分點，通過積極優化產銷結構，公司不僅整車銷量逐季環比連漲，而且營業收入實現同比穩中有增。
維持“增持”投資評級。公司堅定把牢創新轉型戰略方向，積極把握市場恢復節奏和結構性增長機遇，推動公司自主品牌發力向上，合資企業轉型加力見效，增長動能轉換持續加快。預計公司24-26 年歸母淨利潤分別爲151.7/163.4/176.8 億元，維持“增持”投資評級。
風險提示：國內行業價格競爭持續激烈的風險；部分海外區域市場實施貿易保護措施的風險；國內汽車消費需求恢復節奏不確定的風險等。