各项业务均实现稳健增长。分产品来看，土石方铲运机械、其他工程机械及配件、预应力机械分别实现收入159.06、88.18、22.43 亿元，同比增速分别为2.24%、4.39%、7.88%，各项业务均实现稳健增长。事件描述
公司發佈2023 年年度報告，全年實現營收275.19 億元，同增3.93%；實現歸母淨利潤8.68 億元，同增44.80%；實現扣非歸母淨利潤5.69 億元，同增20.04%。
事件點評
各項業務均實現穩健增長。分產品來看，土石方鏟運機械、其他工程機械及配件、預應力機械分別實現收入159.06、88.18、22.43 億元，同比增速分別爲2.24%、4.39%、7.88%，各項業務均實現穩健增長。
國內、海外公司營收增速均跑贏行業。公司國內市場收入160 億元，同比減少12.55%，整體銷量增速跑贏行業，土方機械產品銷量增速跑贏行業7pct。其中，裝載機國內市佔率連續4 年提升，穩居行業第一，挖掘機市佔率大幅度提升3 個百分點，位居行業第三。國際市場營收114.6 億元，同比增長41.18%，銷量增速跑贏行業20pct。
毛利率、費用率均有所上升。公司實現整體毛利率20.82%，同比大幅上升4.12pct，主要原因包括：海外收入佔比提升；電動化、高附加值產品佔比提升；經營管理效率持續提升。費用率方面，公司期間費用率同比上升2.24pct 至14.98%，其中銷售費用率、管理費用率、財務費用率、研發費用率分別同比上升1.30、0.19、0.27、0.47pct至6.88%、2.77%、0.28%、2.82%。
公司大力發展礦山機械、高空機械、農業機械、工業車輛等戰略新業務及成長業務，持續優化產業佈局。礦山機械業務方面，加快產品研發，加大與客戶的合作搶抓礦山市場，實現多區域批量銷售，銷量同比增長明顯。高空機械業務方面，打造總持有成本TCO 最優和服務城市應用的品牌理念，全年銷售收入增長112%，其中海外同比增長123%。農業機械業務方面，完成國四拖拉機產品批量切換，立項開發高端智能化拖拉機產品，積極開拓國內外農機市場。工業車輛業務方面，海外收入增長57%，海外佔比60%。
“三全”戰略精準落地，混改成效顯著。公司以“盈利增長、業務增長、能力成長”貫徹企業經營全過程，不斷提升公司治理水平，深化混合所有制改革。公司首次股票期權激勵計劃落地實施，充分調動管理層及核心員工的積極性。公司推進全價值鏈降本增效，淨利率、ROE 等重要指標均有不同程度提升。通過深化精益生產、優化工藝、產品結構優化，加速供應商整合、採購件質量提升，實現價值鏈降本增效。中長期看，隨着公司治理水平的提升與營銷體系的優化，我們認爲公司的淨利率水平有望持續向行業均值修復。
盈利預測與估值
預計公司2024-2026 年營業收入爲312.77、354.78、396.22 億元，同比增速爲13.66%、13.43%、11.68%；歸母淨利潤爲11.22、14.24、17.44 億元，同比增速爲29.26%、26.97%、22.48%。公司2024-2026年業績對應PE 分別爲15.24、12.00、9.80 倍，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示：
海外市場開拓不及預期風險；國內市場持續下行；市場競爭加劇風險；原材料價格波動。