綠城中國發布2023 年業績公告，公司2023 年主營業務收入1313.83 億，同比+3.3%，股東應占淨利潤31.18 億，同比+13.1%。股東應占核心淨利潤64.17 億。
業績再創新高，經營保持穩健
根據2023 年年報，公司主營業務收入1313.83 億，同比+3.3%，股東應占淨利潤31.18 億，同比+13.1%,公司利潤增速快於營收主要系費用率的下行所致，整體成本控制能力提升。2023 年公司綜合毛利率爲13%，較2022 年下降4.3pct，公司積極佈局高能級城市，項目受限價影響，致使毛利率相對偏低，但在行業下行背景下保障了公司生存與發展。
深耕核心城市，質效同步提升
2023 年，公司實現銷售金額3011 億元，同比微增，銷售面積1547 萬平方米，銷售排名持續提升。公司業務拓展能力強勁，截至報告期末，公司全年新增項目38 個，總建築面積約557 萬平方米，預計新增貨值達人民幣1425 億元，位列全國第六。同時，總土地儲備持續聚焦核心城市核心板塊，截至報告期末，公司共有土地儲備項目168 個（包括在建及待建），總建築面積約3720 萬平方米。新拓項目方面，報告期內已首開26 個，佔當年新增土儲數量的68%。新增貨值當年實現銷售轉化約人民幣549 億元，同比提升約10%。2023 全年，公司投資端收斂聚焦，深耕核心城市，確保發展的安全性和確定性。
融資成本下滑，債務結構合理
公司融資渠道通暢，在境內債券和境外債券成本上升的基礎上，2023 年公司加權平均利息成本較2022 年的4.4%下降10pct 至4.3%，融資成本持續降低。截至2023 年底，公司一年內到期債務佔總債務比例的22%，同時公司完成了境外融資置換11.72 億美元，並將於2024 年上半年完成全部全年到期境外債務的置換工作，總體來看，公司債務結構趨於穩定，融資節奏合理。
投資建議：綠城中國憑藉堅實的股東背景、優良的產品口碑和嚴苛的內控實現了業績和銷售的平穩增長，投資端聚集核心城市，我們看好公司在存量時代下憑藉高品質持續贏得市場青睞。由於行業存在銷售超預期下滑的不確定性，我們預測公司2024-2026 年EPS 分別1.36、1.43、1.48元/股（24-25 年原預測數值爲1.95、2.34 元/股），下調公司評級至“增持”評級。
風險提示：房地產行業下行超預期、引用數據滯後或不及時。