2023 年歸母淨利同比+29%，23Q4 扣非淨利環比+21%。2023 年公司實現營收/歸母淨利364/32.7 億元，同比+13.7%/28.9%，扣非淨利30.3 億元，同比+50.1%。Q4 單季，公司歸母淨利8.07 億元，同比/環比+40%/+2.6%，扣非淨利8.4 億元，同比/環比+132.8%/+21.2%。
煤機板塊各項指標創歷史新高，國內外市場成績斐然。2023 年公司煤機板塊收入/淨利潤188.5/31.9 億元，同比+12.5%/+25.3%，淨利率16.9%，同比+1.7pct。Q4 單季，公司煤機板塊收入/淨利潤46.8/7 億元，環比-2.1%/-10.7%；淨利率15.0%，環比-1.4pct。2023 年公司煤機業務訂貨、回款、產值、產量、人均工效、研發成果等方面全方位再創歷史新高，中標多個國際高端市場成套項目，國際市場全年訂貨13.60 億元，同比增長超40%。
汽零板塊剔除減值和資產處置影響同比翻番，加速推動新能源業務轉型。1）板塊： 2023 年公司汽零板塊收入/ 淨利潤175.7/2.8 億元， 同比+14.9%/-22.3%，剔除2023 年度亞新科山西商譽減值準備計提及汽車零部件板塊上年同期取得資產處置收益的影響，2023 年汽零板塊淨利潤同比增長1.4 億元。2）亞新科：23 年銷售收入同比提升約24%，一方面穩固現有的細分市場龍頭地位，另一方面全力開發新能源汽車零部件市場，亞新科智能空氣懸架系統主要零部件研製成功，完成多家頭部主機廠潛在供應商准入，23 年新能源汽車零部件業務收入約3.9 億元，同比增速超100%。3）SEG：
2023 年SEG 收入133.6/1.9 億元，同比+12.6%/243%，主要因SEG 業務重組、降本增效等貢獻盈利。2023 年索恩格繼續優化全球佈局，歐美地區快速提升12V 和48V BRM 的市場佔有率，同時加快發展新能源驅動電機業務。
分拆恒達智控至上交所科創板穩步推進。通過此次分拆，公司將進一步聚焦煤炭綜採裝備製造和汽車零部件業務，提升煤炭綜採裝備技術、品質，提高產品的高可靠性、穩定性、易用性；恒達智控進一步實現業務聚焦、提升專業化經營水平，推動數字化智能化技術與煤炭產業融合發展、提升煤礦智能化水平，此次分拆於2023 年9 月獲上交所受理進入審核階段。
盈利預測和估值。我們認爲，公司煤機業務穩健增長，汽零業務臘盡回春，新能源轉型步伐堅定穩健，長期發展值得期待。我們預計公司24-26 年歸母淨利分別爲37.3/43.1/49.4 億元，對應EPS 爲2.09/2.41/2.76 元，參考可比公司，給予2024 年9~10 倍PE，對應合理價值區間18.81~20.9 元，維持“優於大市”評級。
風險提示。下游零部件需求減少、原材料鋼材價格大幅上漲