公司披露2023 年全年業績公告，實現營業收入150.6 億元，同比增長10.0%，實現歸母淨利潤13.8 億元，同比增長24.0%。
業績高質量增長，毛利率穩中有升，精益管理成效顯現。公司23 年營收同比增速10.0%，歸母淨利同比增速達到24.0%，業績實現高質量較快增長。23 年收入結構進一步優化，物管收入佔比提升5.8 個百分點至67.4%，與地產開發相關的非業主增值服務佔比下降2.1 個百分點至13.9%。各項業務毛利率均同比提升，物管/社區增值/非業主增值業務毛利率分別增長0.4pct/6.4pct/0.4pct，綜合毛利率提升0.8pct 至19.6%。公司精益管理水平持續精進，管理費用率壓進一步降至8.1%，淨利率同比提升1.1pct 至9.2%。另外，公司持有充分現金流保障收入和利潤，23 年經營性現金流淨額同比提升63.9%，對淨利潤的覆蓋倍數提升至1.7 倍，年末現金餘額達到110 億元。同時，23 年公司分紅比例提升15pct 至40%，持續加強股東回報。
大股東支持穩定，外拓聚焦城市和業態深耕。23 年末在管面積達7.2 億方，其中35.3%來自於保利系。外拓新增合同額同比增長7.4%至29.7 億元。第三方物管收入同比提升27.6%至41.7 億元，佔物管收入比例提升2.4pct 至41.1%。公司外拓聚焦城市深耕，重點50 城新簽約第三方合同額佔比提升至72.8%。此外，公司優勢業態份額提升顯著，公共服務/商業及寫字樓新簽約第三方合同額同比增長37%/110%。
社區增值服務提質增效，非業主增值服務圍繞地產服務鏈延伸。23 年公司社區增值服務營收減少8.1%至28.2 億，主要受市場環境影響；毛利率提升6.4pct 至38.4%，主要由於產品結構優化，部分低毛利率業務收縮。此外，公司將非業主增值業務向地產開發全流程延伸，積極佈局工程板塊。
維持買入評級，調整目標價至33.84 港元。根據23 年度業績我們小幅調整了收入增速和毛利率假設，調整後公司2023-2025 年EPS 的預測值至2.50/2.79/3.01 元（原預測2023-2024 年爲2.54/3.16 元）。可比公司2024 年PE 估值爲11X，對應目標價33.84 港元。（匯率：1 港元=0.907 人民幣）。
風險提示
市拓規模和盈利能力低於預期。社區增值發展不及預期。關聯房企支持減弱。房地產行業下行。