事件概述：2023 年公司實現營收5.7 億元/+42%；毛利率41.8%/+7.3pct；歸母淨利潤0.86 億元/+58%；經調整淨利潤1.08 億元/+98.5%（此前業績預告爲不低於1 億元），調整項主要爲購股權福利開支和直播電商業務淨虧損。
公司業績增長主要系(i)總輔導課時增加，從而帶動收益增加，(ii)集團持續努力提升營運效率，及(iii)金融資產的公允價值收益(而22 年錄得公允價值虧損)。
分業務看：素養類課程2023 全年實現收入5.2 億元/+40%，相關輔導課時597 萬/+39.5%；學業教育課程收入0.51 億元/+61%。
學生人次、課時數顯著提升：總入讀學生人次26 萬/ yoy +40%，輔導課時總數655 萬小時/ yoy +41%。
合約負債顯著增長：截止2023 年底，思考樂現金及等價物以及定期存款3.62 億元，同增21.2%，主要系經營活動所得現金流入淨額增長。合約負債（主要爲預收學費）2.76 億元，同增52%。
盈利預測與投資建議：公司爲華南K12 龍頭之一，雙減後積極轉型，於2021 年秋推出非學科素養課程，伴隨業務逐步成熟，公司網點面積及數量有望擴張，市場份額有望持續提升。我們預計2024-2026 年公司歸母淨利潤1.4/2.0/2.7 億元，當前股價對應PE15/11/8X，給予“推薦”評級。
風險提示：政策風險，公司流通市值較小風險，行業競爭加劇風險等。