本報告導讀：
公司海內外市場加速拓展，三維手術量高速增長，創新治療方案臨床穩步推進，維持增持評級。
投資要點：
維持增持評級。結 合公司費用變化趨勢，下調 2024-2025 年預測 EPS 爲0.05/0.15 元(原爲0.09/ 0.21 元)，新增2026 年預測EPS 爲0.32 元，參考可比公司給予2025 年目標PS 20X，維持目標價28.91 元，維持增持評級。
業績符合預期。公司2023 全年實現營收3.29 億元(同比+26.5%)，歸母淨利潤569 萬元，扣非後歸母淨虧損0.35 億元，2023Q4 單季度營收0.93 億元(同比+36.1%)，收入端實現高速增長，符合預期。受集採降價疊加產品結構變化影響，全年毛利率同比下滑5.60pp 至63.51%，預計隨着新品產銷量提升、規模效應顯現，毛利率有望回升，公司有望逐步實現穩定盈利。
海內外市場加速拓展，三維手術量高速增長。隨着集採陸續落地執行，三維導管在各醫院的准入和使用迅速推進，全年三維手術量增長超50%，累計突破5 萬例。其中首款國產壓力導管上市以來已完成1000 餘例手術，正式啓動房顫術式國產替代進程。海外市場亦加速開拓，已累計覆蓋35個國家和地區，隨着重點產品陸續海外獲證，通過國際學術會議不斷提升知名度，海外臨床用量快速增長，2023 年海外收入0.69 億元(+59.5%)。
冷凍球囊掛網順利，創新治療方案臨床穩步推進。公司首個國產房顫冷凍消融系統2023 年8 月獲批，已完成20 多個省份掛網，有望逐步貢獻銷售收入。通過自研和聯營公司商陽醫療兩條路徑佈局PFA 消融，有望實現“射頻+冷凍+脈衝”全能量佈局，提供更完善的診療方案。RDN 消融系統臨床亦穩步推進，2025 年有望獲證，切入廣闊的高血壓介入治療市場。
風險提示：手術量增長不及預期，產品研發推進不及預期