事件:
2024 年3 月29 日，特寶生物發佈2023 年年報：2023 年公司營業收入21.00 億元（yoy+37.55%），歸母淨利潤5.55 億元（yoy+93.52%），扣非歸母淨利潤5.79 億元（yoy+73.58%）。
投資要點:
公司2023 年業績高速增長。2023 年公司營業收入21.00 億元（yoy+37.55%），歸母淨利潤5.55 億元（yoy+93.52%），扣非歸母淨利潤5.79 億元（yoy+73.58%）。2023 年Q4 公司營業收入6.41億元（yoy+66.93%），歸母淨利潤1.87 億元（yoy+115.37%），扣非歸母淨利潤1.69 億元（yoy+86.78%）。
派格賓帶動收入高增長，毛利率提升和銷售費用率降低推動淨利潤率提升。2023 年派格賓銷售收入17.90 億元（yoy+54.21%），推動公司營業收入繼續保持高速增長。同時，因爲減少了專利使用費支出，派格賓毛利率同比提升6.03pct。2023 年銷售費用率同比下降5.64pct，管理費用率同比提升0.95pct，研發費用率同比提升1.14pct，淨利潤率同比提升7.65pct。
2023 年Q4 公司收入同比增長超60%，淨利潤率實現提升。2023年Q4 公司營業收入6.41 億元，同比增長66.93%。2023 年Q4 毛利率同比提升5.07pct，銷售費用率同比降低2.23pct，管理費用率同比降低1.9pct，研發費用率同比提升0.87pct，淨利潤率同比提升6.55pct。
加大研發投入，創新產品持續兌現。2023 年公司研發投入2.80億元，同比增長34.96%。公司研發的國家1 類新藥、新一代長效重組人粒細胞集落刺激因子“拓培非格司亭注射液”（商品名：珮金）於2023 年6 月30 日獲批上市。派格賓聯合核苷（酸）類似物適用於臨床治癒成人慢性乙型肝炎的增加適應症的上市許可申請於2024年3 月獲得國家藥監局受理。Y 型聚乙二醇重組人生長激素（YPEG-GH）項目完成III 期臨床研究，2024 年1 月獲得藥品註冊申請受理；Y 型聚乙二醇重組人促紅素（YPEG-EPO）已完成II 期 臨床研究。
盈利預測和投資評級我們預計， 2024/2025/2026 年公司收入爲28.81 億元/39.45 億元/52.51 億元，歸母淨利潤7.76 億元/10.96億元/15.04 億元，對應PE 爲33.38X/23.64X/17.23X。我們認爲，公司蛋白長效修飾技術平台積累深厚、產品管線豐富，長效干擾素快速放量、長效人粒細胞刺激因子上市貢獻新增量。受不再支付專利使用費和銷售費用控制影響，我們上調公司2024-2025 年業績預期。維持“買入”評級。
風險提示乙肝新患入組速度不及預期，臨床試驗結果和進度不及預期，政策變化導致產品價格變化超預期的風險，新產品推廣銷售不及預期的風險，市場競爭加劇超預期的風險，知識產權和原材料供應商合作變動的風險。