事件:
2024 年4 月2 日，北特科技發佈2023 年年報：2023 年公司實現營收18.81 億元，同比+10.3%；歸母淨利潤0.51 億元，同比+10.7%；扣非後歸母淨利潤0.43 億元，同比+44%。
投資要點:
2023 年營收穩步增長，鋁鍛輕量化業務快速放量。公司2023年營業收入爲18.81 億元，同比+10.3%，分業務來看：底盤零部件業務實現營收12.85 億元，同比+6.97%，主要系公司積極開拓產品線和海外市場，新能源項目快速增長疊加出口項目穩定爬坡貢獻顯著增量；鋁合金輕量化業務實現營收1.27 億元，同比+182.12%，隨着新能源汽車的持續滲透，新項目量產快速爬坡；空調壓縮機業務實現營收4.43 億元，同比+3.68%，順應商用車市場回暖。
2023 年扣非歸母淨利潤同比大增，毛利率同比改善。公司2023 年扣非後歸母淨利潤爲0.43 億元，同比+44%，扣非歸母淨利潤增速快於營收增速，主要系三方面原因：1）毛利率回升，得益於公司底盤零部件和鋁合金業務板塊產能進一步釋放帶來的成本攤薄、大宗材料成本下降、生產效率提升等各種舉措，2023 年公司實現毛利率17.42%，同比+0.28pct；2）其他收益增加，2023 年公司其他收益較上年同期增加710 萬元，同比增加39.5%，主要系公司多個高新技術企業根據政策適用增值稅加計抵扣政策所致；3）信用減值損失減少，公司信用減值損失較上年同期減少2797 萬元，主要系2023 年收回以前年度大額超期貨款及應收賬款信用減值損失計提比例發生變更所致。
汽車底盤零部件細分領域龍頭，三大增量業務打開成長空間。
公司深耕汽車底盤領域二十餘載，在國內轉向器齒條以及減振器活塞桿細分行業內領先，連續多年保持細分市場主導地位。我們認爲目前公司底盤零部件業務營收保持穩定增長，未來主要依託壓縮機、鋁鍛輕量化、機器人三大業務實現快速增長：1）壓縮機方面，2024年1-2 月國內商用車銷量57.5 萬輛，同比+14%，公司壓縮機業務客戶目前主要爲北汽福田、一汽奔騰、中國重汽、福田戴姆勒商用 車客戶，未來有望順應商用車市場回暖趨勢繼續增長；2）鋁鍛輕量化方面，公司鋁鍛輕量化業務目前處於初期發展階段，主要客戶包括比亞迪、採埃孚（ZF）、薩克斯等國內外知名整車廠和Tier1，未來新項目量產快速爬坡，輕量化業務有望量利齊升；3）人形機器人方面，公司底盤零部件業務所積累的生產工藝與絲槓產品的生產工藝有較高的同源性，2023 年公司迎來進軍人形機器人產業鏈的機會，根據客戶需求積極配合推進人形機器人用絲槓產品的樣件研發工作，未來人形機器人業務或將貢獻增量。
盈利預測和投資評級公司壓縮機、鋁鍛輕量化、人形機器人三大業務共同貢獻主要增量，我們預計公司2024-2026 年實現營業總收入20.94、25.23、31.9 億元，同比增速爲11%、21%、26%；實現歸母淨利潤0.77、1.48、2.42 億元，同比增速爲51%、93%、63%；EPS 爲0.21、0.41、0.67 元，對應當前股價的PE 估值分別爲70、36、22 倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示原材料價格持續上漲；新能源車銷量不及預期；新工廠產能爬坡不及預期；客戶集中度過高；新品研發進度不及預期；小市值公司二級市場流動性及股價大幅波動風險。