境外收入同比增长72.62%，自主品牌驱动海外增长。2023 年公司国际业务整体呈现良好的增长趋势，境外收入实现2.34 亿元，同比增长72.62%，其中，中东非洲、独联体区域同比增长超100%，其他区域实现平稳增长。2023年，公司国际业务占主营业务收入比例为14.26%，占比进一步提升。从产品线层面看，PCI 自主品牌及EP 自主品牌是国际业务增长的驱动源头。2023 年收入增長35.71%，歸母淨利潤增長49.13%。公司2023 年實現收入16.50 億元，同比增長35.71%，歸母淨利潤5.34 億元，同比增長49.13%，扣非淨利潤4.68 億元，同比增長45.54%。2023 年單Q4 公司實現收入4.37億元，同比增長32.80%，歸母淨利潤1.31 億元，同比增長34.11%，扣非淨利潤1.08 億元，同比增長21.78%。
三維電生理手術量同比增長超200%，電生理國產替代加速。2023 年公司電生理產品營業收入3.68 億元，同比增長25.51%，國內電生理產品新增醫院植入300 餘家，覆蓋醫院超過1100 家。同時，國內電生理業務如期實現從傳統二維手術到三維手術的升級，建立了良好的三維產品市場品牌，公司在超過800 家醫院完成三維電生理手術1 萬餘例，手術量較2022 年度增長超過200%。目前，公司可調彎十極冠狀竇導管在該品類細分市場中維持份額領先，可調彎鞘管通過帶量採購項目完成了200 餘家中心的准入。
血管介入產品入院滲透率持續提升，OEM 均延續良好增長。2023 年公司冠脈通路類營業收入7.91 億元，同比增長38.98%；外周介入類產品營業收入2.56 億元，同比增長40.36%。公司血管介入類產品的覆蓋率及入院滲透率進一步提升，產品入院家數較2022 年底增長超600 家，整體覆蓋醫院數3600餘家，其中外周線入院增長超30%，冠脈線增長接近20%。同時，2023 年公司OEM 產品營業收入2.10 億元，同比增長31.67%；非血管介入類產品營業收入0.16 億元，系公司新佈局的泌尿系統產品線。
境外收入同比增長72.62%，自主品牌驅動海外增長。2023 年公司國際業務整體呈現良好的增長趨勢，境外收入實現2.34 億元，同比增長72.62%，其中，中東非洲、獨聯體區域同比增長超100%，其他區域實現平穩增長。2023年，公司國際業務佔主營業務收入比例爲14.26%，佔比進一步提升。從產品線層面看，PCI 自主品牌及EP 自主品牌是國際業務增長的驅動源頭。
盈利預測與投資建議。我們預計2024-2026 年公司歸母淨利潤分別爲6.97、9.10、11.99 億元，EPS 分別爲10.43、13.61、17.93 元/股。公司是典型的創新研發平台型公司，基於其所處賽道未來發展巨大空間以及目前公司高增長的發展趨勢，我們給予公司2024 年45-50 倍PE，合理價值區間469.40-521.56 元/股，給予“優於大市”評級。
風險提示：集採降價幅度加劇風險，新品研發不及預期風險，產品放量不及預期風險等。
