依托幕墙行业龙头地位，光伏建筑业务加速拓展。公司旗下江河幕墙、港源幕墙、承达集团、港源装饰等单位乘风破浪，接连中标了一大批重点工程。事件：2023 年公司實現營業收入209.54 億元，同比增長16.05%；歸母淨利潤6.72 億元，同比增長36.89%；扣非後歸母淨利潤6.94 億元，同比增長142.13%，主要是基數原因。點評如下：
Q4 季度歸母淨利潤增速上升，建築裝飾業務新簽訂單總量穩居行業榜首並創歷史新高。分行業看，公司建築裝飾業、醫療健康業分別實現營收199.00 和10.53 億元，分別同增16.47%和9.51%。分地區看，中國大陸、港澳臺和海外（不含港澳臺）分別實現營收158.67、22.60 和28.25 億元，分別同增12.27%、-13.07%和115.11%。分季度看，公司2023Q1、Q2、Q3、Q4 單季度營收分別同比增長3.99%、21.92%、15.59%、18.76%，歸母淨利潤分別同比增長76.37%、13.91%、-56.35%、565.60%，扣非後歸母淨利潤分別同比增長11.25%、9.97%、173.12%、7470.30%；單季度淨利率分別爲5.37%、2.98%、2.38%、3.98%。公司2023 年新簽訂單258.4 億元，同增9.70%，其中：幕牆業務新簽訂單171.8 億元，同增21.00%；內裝業務新簽訂單86.6億元，同減7.43%。
毛利率上升，期間費用率下降，淨利率上升，經營現金流改善。毛利率方面，2023 年毛利率同增0.49 個pct 至17.18%，其中建築裝飾業和醫療健康業毛利率分別同增0.47 和2.11 個pct。期間費用率方面，2023 年期間費用率同減1.29 個pct 至10.38%，其中銷售費用率同減0.01 個pct 至1.28%；管理費用率（含研發費用）同減1.02 個pct 至8.40%；財務費用率同減0.26 個pct 至0.70%。資產+信用減值合計4.05 億元，同比減少0.62 億元。淨利率方面，2023 年淨利率同增0.52 個pct 至3.55 %。2023 年經營現金流淨流入8.61 億元，流入增加10.14 億元；其中收現比同減2.65 個pct 至100.27%，付現比同減7.63 個pct 至100.07%。
依託幕牆行業龍頭地位，光伏建築業務加速拓展。公司旗下江河幕牆、港源幕牆、承達集團、港源裝飾等單位乘風破浪，接連中標了一大批重點工程。
截止2023 年公司在手訂單約334 億元，同增2.77%，爲公司後續業績持續釋放奠定了堅實基礎,同時也彰顯了公司在建裝領域的市場核心競爭力。公司光伏業務在市場上漸露頭腳，中標了以廈門機場、青島特來電總部基地、深圳中海大廈、珠海華潤銀行總部等爲代表的多項重點BIPV 工程。2023 年公司累計承接光伏建築項目（BIPV）約13.7 億元，同比增長60.42%。全年公司光伏建築項目實現收入7.04 億元，同比增長309.30%。
盈利預測與評級。公司在手訂單充足，公司未來業績大概率向好，我們預計公司24-25 年 EPS 分別爲 0.68、0.76 元，公司作爲行業龍頭，享有一定的龍頭效應，給予24 年14-16 倍市盈率，合理價值區間9.52-10.88 元，給予“優於大市”評級。
風險提示。回款風險，業務拓展風險，政策風險。
