公司2023 全年實現淨利潤44.3 億元，同比-45%；23Q4 淨利潤-0.8 億元。收入端，公司全年營業總收入1297.1 億元，同比+18%。新能源乘用車表現亮眼，共計銷售55.0 萬輛，同比+78%。
全年銷售汽車250 萬輛，營收同比+18%。1）汽車銷售：2023 年銷售汽車250 萬輛（同比+2.9%），其中廣汽本田64.0 萬輛（同比-13.7%），廣汽豐田95.0 萬輛（同比-5.5%），廣汽乘用車40.7 萬輛（同比+12.1%），埃安銷售48.0 萬輛（同比+77.0%）。2）利潤端：全年淨利潤爲44.3 億元，同比-45.1%；扣非淨利潤同比-52.3%至35.7 億元。23Q4 淨利潤爲-0.8 億元，同比/環比-1460.9%/-105.3%。公司利潤下降主要系價格戰、燃油車銷量不佳等因素所致。全年投資收益86.6 億元，同比-39.5%；23Q4 投資收益13.8 億元，同比/環比-32.7%/-24.8%。3）收入端：全年營收1297.1 億元，同比+17.9%，其中乘用車收入940.2 億元，同比+19.5%；23Q4 營收315.2 億元，同比/環比+6.4%/-13.1%。
價格戰+費用率上升等疊加，毛利率和淨利率均承壓。1）毛利率：2023 年毛利率6.9%，同比-0.1pct；23Q4 爲6.9%，同比/環比-2.4pct/-3.0pct。2）費用率： 2023 年銷售/ 管理/ 研發/ 財務費用率分別同比+0.9pct/-0.5pct/-0.2pct/-0.1pct，合計9.2%，同比+0.2pct；23Q4 銷售/管理/研發/財務費用率分別同比+4.2pct/+0.5pct/-1.2pct/+0.3pct，合計11.6%，同比/環比+3.8pct/+3.0pct。銷售費用增加主要系廣告宣傳及售後服務費增加。
自主勇創新高，合資推進轉型。1）自主品牌銷量88.7 萬輛，同比+約40%，創歷史新高，其中新能源汽車銷量佔比近58%，海外市場銷量約爲5.5 萬輛，覆蓋41 個國家和地區。2）受市場競爭加劇影響，兩田銷量同比下降，電動化智能化轉型加速推進中；實施廣汽三菱重組方案，最大限度盤活廣汽三菱核心資產，以助埃安快速實現產能擴充。
盈利預測與投資評級。公司自主品牌持續推進電動化、智能化轉型，但日系合資品牌電動化轉型緩慢，市場份額承壓。我們預計2024-2026E 淨利潤爲48.6 億/59.1 億/69.4 億元， 同比+9.7%/+21.7%/+17.5% ， 對應18.8x/15.4x/13.1x 2024-26EP/E。維持“增持”評級。
風險提示：銷量不及預期；乘用車終端價格戰超預期；宏觀經濟波動