事件：
公司披露2023 年報，全年實現營業收入171 億元（YoY-9%），歸母淨利潤28 億元（YoY-9%），加權平均ROE 爲3.45%（YoY-0.71pct），EPS 爲0.30 元（YoY-14%）。分業務來看，公司2023 年經紀、投行、資管、信用、自營業務分別實現淨收入28 億元、15 億元、20 億元、18 億元、24 億元，同比-10%、-13%、-24%、+8%、+26%。
基金投顧進展良好，股承滑落資管收縮。
1)經紀：2023 年公司證券經紀業務收入市佔率1.63%，行業排名第20 名，市佔率排名同比持平。截至2023 年末，公司客戶資金賬戶總數爲269 萬戶，同比+10%；基金投顧業務總服務規模144 億元，實現客戶復投率76%，看好公司持續發力财富管理向買方投顧轉型。2）投行：股承方面，2023 年東方投行完成主承銷IPO 項目7 單、68 億元，金額規模同比-12%；再融資項目8 單、61 億元，金額規模同比-61%。債承方面，2023 年公司完成主承銷債券755 個、2470 億元，金額規模同比+11%。3）資管：截至2023 年末，東證資管總管理規模2358 億元，較上年末-17%；匯添富基金非貨月均規模超4500 億元，排名行業前列。
收支兩端共驅信用增長，公允價值變動損益助推自營表現。
1）信用：2023 年公司信用業務淨收入同比+8%，主因股質回購業務利息收入增加、應付短期融資券利息支出減少。2）自營：2023 年公司自營業務淨收入同比+26%，主要由公允價值變動收益同比+10 億元貢獻。
投資建議：維持買入-A 投資評級。
公司2023 年輕資產業務收入受市場環境影響而呈現不同程度滑落，但重資產業務實現增長，縮窄整體業績降幅。我們認爲，公司資管業務優勢突出，基金投顧業務進展明顯，長期來看有望持續受益於财富管理市場發展機遇。
我們預計公司2024 年-2026 年EPS 分別爲0.34 元、0.38 元、0.44 元，給予1x2024 年P/B，對應6 個月目標價9.64 元。
風險提示：流動性收緊、财富管理轉型不及預期、資本市場波動等。