公告：2023 年，公司營業收入73.84 億元，同比增長4.21%。在業務拓展端，公司2023 年淨新增合同金額78.5 億元，同比下降18.8%。歸母淨利潤20.25億元，同比增長0.91%；扣非歸母淨利潤14.77 億元，同比下降4.05%。2023年第四季度，公司營業收入17.34 億元，同比增長3.22%，歸母淨利潤1.45，同比下降63.86%，扣非淨利潤2.79 億元，同比下降19.74%。
公司主營業務包括臨床試驗技術服務和臨床試驗相關服務及實驗室服務兩大板塊：（1）臨床試驗技術服務：收入41.68 億元，同比增長1.04%。臨床試驗技術服務毛利15.92 億元，同比增長2.59%;毛利率由2022 年的37.63%上升至38.21%。截至2023 年12 月31 日，公司正在進行的藥物臨床研究項目從2022 年12 月31 日的680 個項目增加至752 個項目，其中臨床I 期(包括藥代動力學研究)項目330 個；臨床II 期項目136 個；臨床III 期項目171個；臨床IV 期項目31 個；其他項目（主要包括研究者發起的研究和真實世界研究）84 個。截至2023 年12 月31 日，公司有499 個藥物臨床研究項目在境內開展，253 個項目在境外開展；（2）臨床試驗相關服務及實驗室服務：
收入31.21 億元，同比增長8.51%。臨床試驗相關服務及實驗室服務毛利11.91 億元，同比基本持平;毛利率從2022 年的41.76%下降至38.16%。其中（i）數據管理及統計分析服務：2023 年公司全球客戶數量由2022 年末的259 家增長至340 家，同比增長31.27%。截止2023 年底，公司完成306 個項目，有826 個正在進行的項目，其中499 個項目由國內團隊執行並實施，327 個項目由海外團隊執行並實施。（ii）現場管理服務：截止2023 年底，公司現場管理團隊完成273 個項目，正在進行的現場項目由2022 年底的1621個增至1952 個。（iii）影像評估服務：截止2023 年末公司累計爲超過280個臨床試驗項目提供影響評估服務，助力25 款產品上市，全年接受超20 家中心的國家局覈查。（iv）併購與產能方面：2023 年方達醫藥美國實驗室完成對Nucro-Technics Holdings, Inc.及其附屬公司Nucro-Technics, Inc 的收購，進而擴增了超過5574 平方米實驗室；位於蘇州的超過8000 平方米新建臨床樣品生產中心投入運營。
公司將持續擁抱監管變革、技術創新和全球拓展，持續完善和打造一體化研發服務平台。2023 年公司在業務拓展端新增合同金額78.5 億，同比下降18.8%，主要是部分客戶取消訂單與新增訂單過手費大幅下降等因素影響；截至2023年末累計待執行合同金額140.8 億元，同比增長2.1%；2023 年公司服務了22 箇中國已上市1 類新藥的研發，以及6箇中國已上市創新醫療器械的研發。公司2023 年加大了對新興業務和技術的投入和生態圈的建設，以滿足客戶對公司的新興服務的需求，不斷拓展跨國藥企和國內大型藥企客戶，通過收購和併購提升美國和歐洲等地的商務和運營能力，進一步提高全球市場份額，實現業績長期增長與發展。
投資建議：泰格醫藥所處的CRO 行業景氣度高，公司不斷完善產業鏈佈局與延伸，打造國際多中心臨床平台，預計會繼續維持高增長。我們預計2024-2026 年EPS 分別爲2.62、3.03、3.54 元，參考可比公司估值，我們給予其2024 年25-30 倍 PE，合理價值區間65.50-78.60 元，維持“優於大市”評級。
風險提示：行業競爭加劇；藥企研發需求下降；業務擴展不及預期；投資收益受市場波動影響。