事件：4 月2 日，公司發佈2023 年年報，2023 年全年實現營收7.10 億元，同比增長10.50%，實現歸母淨利潤5963.61 萬元，同比下降49.38%，實現扣非歸母淨利潤3948.45 萬元，同比下降48.17%。23Q4 單季度來看，實現營收1.86 億元，同比增長25.11%，環比增長0.27%，實現歸母淨利潤1294.75 萬元，同比下降53.46%，環比下降13.47%。
下游需求波動及持續加大新興領域的研發費用投入，導致公司業績短期承壓：從收入拆分來看，1）光纖激光器件營收4.27 億元，同比增長24.25%，毛利率29.81%，較去年下降4.60pct，營收增長受益於訂單及市場份額的增加，但競爭激烈導致價格下降因而引起毛利率下降；2）光通訊器件營收2.04億元，同比下降6.52%，毛利率45.18%，較去年同期增長6.49pct，營收下降受需求波動影響，產品結構變化是毛利率提升的主要原因；3）鈮酸鋰調製器及光子集成產品營收4468.03 萬元，同比下降8.17%，毛利率爲19.73%，營收下降源於部分客戶需求波動，毛利率受募投項目中的廠房&設備轉固的影響較大；4）其他業務營收3477.26 萬元，同比增長7.33%。此外，公司持續聚焦薄膜鈮酸鋰、激光雷達光源模塊等領域的投入，23 年研發費用較22 年增加2397.72 萬元，同比增長23.99%，也是影響利潤的因素之一。
持續強化數據中心光互聯產品及薄膜鈮酸鋰的佈局：AI 加速發展持續拉動數通領域需求，公司在光學微連接組件領域積澱深厚，未來有望充分受益。產品方面，在傳統連接類產品的基礎上，公司當前還聚焦數通中心高速光互聯OXC 應用的MxN 高密度FAU 的研發，同時也開發了應用於CPO 產品的系列微光學連接器。薄膜鈮酸鋰方面，聚焦加速開拓數通市場，推進PAM-4 芯片產品的客戶驗證和小批量生產。
激光雷達業務也是未來的重要發展方向之一，助力進一步拓寬公司未來成長空間：公司聚焦於提供一站式元器件組合交付能力和1550nm 發射光源的集成解決方案的同時，也將持續加強與控股子公司拜安實業在光通訊器件、激光光源模塊、技術研發及客戶資源等方面的優勢互補和戰略協同，增強公司在車載激光雷達光源模塊領域的競爭實力。
投資建議： 我們預計公司2024-2026 年的歸母淨利潤分別爲0.90/1.35/2.05 億元，對應PE 倍數爲128/85/56x。公司作爲國內稀缺的鈮酸鋰芯片及器件供應商，積澱深厚，未來有望充分受益於薄膜鈮酸鋰所帶來的較大成長空間。同時，AI 帶來的數通光器件產品需求快速增長、激光雷達領域的加速發展也將爲公司提供重要的發展機遇。維持“推薦”評級。
風險提示：下游光纖激光及光通信領域需求不及預期，鈮酸鋰業務發展不及預期，激光雷達業務發展不及預期。