事件概要
公司於2024 年3 月25 日公佈2023 年年度業績，2023 年實現營收21.24億元，同比增長114%；經調整淨利潤4.12 億元，同比增長112%；毛利潤5.60 億元，同比增長114%；經調整淨利率19.4%，毛利率爲 26.3%。公司上市後業務取得進一步突破，疊加全球ADC 行業高景氣度，截至2023 年12 月31 日公司未完成訂單總量爲5.79 億美元，同比增長81.9%。
投資要點
“賦能、跟隨和贏得分子”策略推動項目數快速增長，全球業務佈局快速推進
截至2023 年底，公司共承接綜合項目總數143 個，同比增長52.1%；II 期及後期項目總數21 個，其中5 個PPQ 預計即將提交BLA；臨床前及I 期總數122 個，同比增長45.2%。公司已完成15 個ADC 候選藥物的IND 項目申請，並與全球前十大製藥公司中的六家展開合作，服務管線數量與全球客戶口碑快速提升。
一體化服務助力項目迅速推進，各版塊收入增速明顯按項目開發階段劃分，2023 年IND 前服務9.27 億元，同比增長143.20%，佔比43.6%；IND 後服務11.97 億元，同比增長96.45%，佔比56.4%。按地區劃分，2023 年北美地區收入8.52 億元，同比增長91.48%，佔比40.1%（-4.8pp）；中國收入6.61 億元，同比增長115.98%，佔比31.1%（-0.2pp）；歐洲地區收入4.98 億元，同比增長183.97%，佔比23.4%（+5.7pp）。
全球產能加速釋放，持續擴容賦能全球客戶
① 無錫生產基地佔地48067 ㎡，已投產的雙功能XmAb/XBCM2 設施的設計容量爲每批200 升至2000 升mAb 中間體或每批2000 升原料藥，第二條生產線預計將於2024 年第四季度投入運營。
② 常州生產基地佔地819 ㎡，配備OEB5 生產設施和符合GMP 標準的反應釜，產能最多每批150 升，具備生產公斤級連接子及有效載荷的能力
③ 新加坡生產基地佔地22000 ㎡，四條生產線設施已開始建設，預計將於2026 年開始進行GMP 合規運營。
盈利預測
看好公司處於快速成長階段，我們預計公司2024-2026 年收入分別爲31.27/46.68/64.65 億元，歸母淨利潤分別爲5.69/9.18/13.23 億元，維持“ 買入” 評級。
風險提示：市場競爭加劇的風險，研發開支風險，產能擴充風險，與海外客戶開展業務及國際擴張風險