金吾財訊 | 中信建投發研報指，2023年，藥明生物(02269)實現營收170億元，同比增長11.6%，常規業務增長達38%。全年新籤項目數達132個，商業化項目達24個。全球生物技術融資自23Q4開始復甦，目前仍能看到這一趨勢。展望2024年，公司預計R&D端仍將穩健增長，PPQ項目數持續增加，愛爾蘭基地進展順利並有望實現盈虧平衡，海外產能持續擴建。考慮23年新籤項目節奏以及公司調整節奏，預計24H2收入、利潤增速均將高於上半年。公司持續深耕生物藥CDMO，新增項目數、創新分子類型以及一體化業務模式始終助力公司全球市場份額地提升，該行持續看好公司發展。
該行認爲公司行業認可度仍在持續提高，增量優勢有望轉化爲存量優勢，帶來公司在生物藥CRDMO市場份額上的穩定上升；同時，公司綜合項目管線不斷擴容且順利向前推進，公司所儲備的漏斗型項目有望放量，實現長期良性發展。預計公司2024–2026年實現收入分別爲179.1億元、213.1億元、252.7億元，對應增速分別爲5.1%、19.0%、18.6%；歸母淨利潤分別爲34.0億元、43.4億元、54.9億元，對應增速分別爲-0.1%、27.9%、26.4%，24年利潤增速低於收入主要是預計由於隨着公司海外基地的投入運營，海外人員的增加會帶來管理費用的上升，其次公司基於市場情況持續加強海外BD投入，銷售費用率預計也會有所增加；經調整淨利潤分別爲48.3億元、57.4億元、64.2億元，對應增速分別爲-2%、19%、12%，對應經調整PE倍數分別爲11倍、10倍、9倍，維持“買入”評級。（1人民幣=1.1港元）。