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煌上煌(002695):归母净利润高增 关注拓店进展+爆品打造

长城证券 ·  03/31

事件:1) 3 月30 日,公司发布2023 年年报,2023 年公司实现营业收入19.21亿元(-1.70%),实现归母净利润0.71 亿元(+129.01%);其中Q4 实现营业收入3.40 亿元(+1.17%),实现归母净利润-0.30 亿元(+43.55%)。2)3月8 日,福布斯2024 中国大消费年度盛典上,煌上煌手撕酱鸭和真真老老非遗大师粽获得“2024 大消费年度影响力产品”奖项。

开店指标完成70%左右,门店质量持续提升。2023 年公司大力拓展机场高铁等高势能店,新增类似盒马鲜生、山姆等新型商超零售,全渠道推进“千城万店”计划。2023 年开店目标为2000 家门店,实际指标趋于达成70%以上。

截至2023 年底,公司肉制品加工业拥有4497 家专卖店,其中直营门店262家、加盟店4235 家,销售网络覆盖了全国28 省234 市,较2022 年底新增572 家专卖店,其中直营门店新增15 家,加盟店新增557 家。公司通过“关店+迁店”组合拳持续优化门店结构,引入实力更强的加盟商,提升整体门店质量,2023H1 单店销售额达到65 万元,同比增长9.87%,基本恢复到疫情前(2019 年)单店平均销售额水平的九成左右。

归母净利润高增,盈利能力回升。2023 年公司实现营业收入19.21 亿元(-1.70%),实现归母净利润0.71 亿元(+129.01%)。公司多项经营指标逐步好转,2023 年全年综合毛利率为29.06%(+0.90pct),归母净利率为3.68%(+2.10pct)。费用率方面,2023 年销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为14.88%/8.46%/-0.53%,分别同比-1.43/+0.47/-0.23pct,三费综合下降1.19pct。分产品来看,2023 年酱卤肉制品实现营业收入14.68 亿元(-1.97%),毛利率为32.10%(+0.81pct),主要系2023Q2 以来鸭副产品原材料价格较2023 年年初有所下行;米制品业务在精细化管理和渠道拓展下止滑逆转,2023年营收3.58 亿元(+5.31%),毛利率提升至18.06%(+2.53pct)。

加大分红力度,2024 年目标明确。公司上市以来一直保持25%左右的股利支付率,2023 年加大了现金分红的比例, 拟每10 股派现现金红利1.80 元(含税),股利支付率高达142.03%。2024 年公司目标主要围绕两点:①新开门店2000 家,拓展方向包括老市场深耕(如江西、广东、福建、辽宁),新市场拓展(围绕新建加工基地,如陕西、重庆、浙江、山东);②2024 年计划营业收入23.50 亿元,净利润1.40 亿元,实现营收利润双增。

公司战略思路清晰:①门店数量方面,坚持“千城万店”战略和“母子孙”店新模式,增强区域竞争力;②单店收入方面,深化“1+N”“两卖一长”的线上+线下结合经营模式,借助新零售第三平台(抖音,外卖等)丰富消费场景,以社群+引流品+复购券增强消费者粘性;③产品布局方面,引入第三方咨询公司打造明星单品,手撕酱鸭销售占比从2023 年年初的3.14%提升到年底的11.70%,获得2023 年国际蒙特奖,福布斯2024 大消费年度影响力产品奖项,荣登中央广播电视总台全国预制菜争霸赛“ 十佳预制菜美味榜”。

投资建议:公司作为“卤味第一股”,深耕行业多年,坚持“千城万店”战略,优化门店结构,深化“1+N”“两卖一长”的线上+线下结合经营模式,推动单店业绩提升。预计公司在“531”长中期规划下,公司2024-2026 年实现营收22.85/26.95/30.74 亿元,分别同比增长19%/18%/14%;实现归母净利润1.4/1.9/2.52 亿元,分别同比增长98%/36%/32%; 对应PE 估值分别为33/24/18X,维持“买入”评级。

风险提示:食品安全风险、行业竞争风险、原材料价格波动风险、拓店不及预期风险、宏观经济下行风险。

以上内容仅用作资讯或教育之目的,不构成与富途相关的任何投资建议。富途竭力但不能保证上述全部内容的真实性、准确性和原创性。
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