公告要點： 2024 年3 月，小鵬汽車共計交付新車9026 臺，同比+29%，環比+99%，第一季度交付21821 輛，同比+20%，整體表現符合預期。
AI 智駕加持科技平權，新車強勢，XNGP 開城持續提速。 3 月，小鵬X9 交付3946 臺，上市三個月交付近8000 臺。第一季度小鵬汽車累計交付新車共21,821 臺，同比+20%。小鵬XNGP 持續擴大智駕經驗用戶開放規模，XNGP 城區智駕月度活躍用戶滲透率82%，全量開放路線持續增加。2024 年，XNGP 將實現全國主要城市路網全覆蓋，全國都能開、全程都好用。2024Q2，小鵬汽車將發佈全新Mona 品牌，進軍10-15 萬元細分市場，首款產品將於Q3 正式上市；全新品牌發佈進軍下沉市場，憑藉公司自身領先的智駕優勢和品牌影響力，有望爲公司打開更大的銷量成長空間，進一步加速新能源智能化的行業進程。價格方面，爲應對行業日趨激烈的競爭狀態，保證自身市場份額，公司及時調整市場定價策略，多款車型跟進降價，小鵬P7i 702 Max 鵬翼版正式發佈，優惠4 萬元，起售價24.99 萬元；小鵬G6 全系車型3 月降價2 萬元，起售價18.99 萬元；小鵬P7i 鵬翼性能版最高優惠5 萬元，起售價20.39萬元。
出海2.0 全球化合作加速，智能化水平持續領先。 3 月，小鵬汽車與泰國、新加坡、馬來西亞等東南亞地區經銷商集團達成戰略合作，小鵬G6右舵版本將於Q3 開始交付，同時與大衆合作協議簽署落地，開展進一步軟件技術合作以及聯合採購；小鵬G9 上市版和小鵬P7 上市版將於5月在德國發售，售價分別爲4.96 萬歐元-6.96 萬歐元/5.76 萬歐元-6.96 萬歐元。智駕方面，小鵬汽車將於Q2 發佈智駕AI 大模型，打造AI 智駕汽車；OTA-Xmart OS 4.6.0 版本向小鵬G6/G9/P7i 同步升級推送。2024年小鵬汽車即將開啓多品牌全球化戰略運營新階段，未來3 年推出超10款全新車型，持續新品+智駕領先有望驅動新一輪向上週期。
盈利預測與投資評級：我們維持小鵬汽車2023~2025 年營業收入預期爲307/630/1114 億元，同比分別+14%/+105%/+77%，歸母淨利潤爲-104/-43/8 億元，對應PS 爲3.2/1.1/0.6 倍。維持小鵬汽車“買入”評級。
風險提示：乘用車價格戰超預期；L3 智駕政策推出節奏不及預期等。