事件：公司發佈年報， 23 年營業總收入7.989 億元，同比+152.37%，較19 年+10.5%；歸母淨利潤2.27 億元，同比+5971.91%，較19 年+11.8%，歸母淨利潤爲此前預告區間中值。
受益旅遊復甦，營收快速恢復。分業務看，索道業務實現營收3.87 億，較19 年+16.8%，印象演出營收1.37 億，較19 年-22.8%，酒店經營實現營收1.88 億，較19 年+57.8%。23 年旅遊板塊毛利率61.49%，較19 年-8.04pct，其中索道毛利率較19 年+3.89pct，印象演出毛利率較19 年-6pct，酒店毛利率較19 年-27.34pct，預計主要因折舊大幅提升。23 年歸母淨利率28.5%，較19 年+0.3pct，主要因費用率下降，23 年銷售費用率/管理費用率分別爲3.36%/15.42%，較19 年-6.15pct/-3.42pct。
客流高速恢復，新酒店投入運營打開成長空間。23 年公司三條索道共計接待遊客612.11 萬人次,同比增長418.21 萬人次，增幅爲215.67%，其中:冰川公園索道接待遊客316.22 萬人次，同比增長186.20 萬人次，增幅爲143.20%；雲杉坪索道接待遊客257.74 萬人次，同比增長200.06 萬人次，增幅爲346.89%；犛牛坪索道接待遊客38.15 萬人次，同比增長31.94 萬人次，增幅爲514.46%。印象麗江共計演出739 場，同比增長462 場，增幅爲166.79%，共接待遊客156 萬人次，同比增長125.98 萬人次，增幅爲419.57%；龍悅餐飲共接待遊客67.02 萬人次，同比增加51.70 萬人次，增幅爲337.56%。公司旗下瀘沽湖英迪格酒店計劃2024 年6 月開業，該酒店是瀘沽湖引入的第一家國際高端品牌酒店，項目規劃建設200 個房間，爲公司長期發展提供新動力。
分紅表現亮眼。擬定23 年度利潤分配預案：每10 股派發現金紅利3.50 元（含稅），共派發現金紅利1.92 億，分紅比例約84.6%。若以當年年末總市值計算，則23 年股息率達4.33%，爲自2004 年以來最高值（vs 20-22 年平均1.7%）。公司擁有麗江優質旅遊資源，商業模式穩定，具備長期高分紅潛力。
考慮到公司24 年新項目開業影響，客流持續恢復，且預計未來費用控制得當，我們預測公司24-26 年EPS 分別爲0.46/0.50/0.52 元（調整前24-25 年爲0.37/0.41 元）根據可比公司24 年23 倍PE，對應目標價10.58 元，維持“增持”評級。
風險提示
旅遊市場復甦不及預期；新項目進展不及預期；居民消費需求疲軟等。