本報告導讀:
更新盈利預測,下調目標價,維持增持評級;業績低於預期,海外收入佔比提升;完成多項整合,多元化持續推進。
投資要點:
更新盈利預測 ,下調目標價,維持增持評級。公司公告2023 年年報,低於市場預期。我們更新2024-2026 年歸母淨利潤至12.86(-11.46%)/14.27(-14.13%)/15.96 億元,對應 EPS 1.70/1.88/2.11 元,考慮公司歷史估值中值TTM 約20x,給予2024 年20x,下調目標價至37.6 元(前值爲38.4 元),維持增持評級。
業績低於預期,海外收入佔比提升。2023 年全年實現營收133.52 億元,同比下滑3.45%;歸母淨利潤爲12.97 億元,同比增長11.18%,扣非歸母淨利潤7.29 億元,同比下滑25.67%。單Q4 看,公司扣非淨利潤爲0.19 億元,同比下滑89.56%,低於市場預期。隨着國內光纖寬帶網絡建設趨於完善,我們認爲這是2023 年中國移動普纜集採量下滑超過20%,而從23H2 起提貨節奏有所放緩所致。在國內承壓的同時,公司積極開拓海外市場,海外收入佔比已經超過30%? 完成多項整合,多元化持續推進。光器件領域,公司完成了長芯盛與博創的業務協同,並已經向國內外互聯網客戶批量供應25G-400G 光模塊、AOC、銅纜等;半導體領域長飛先進完成了36 億元股權融資,並開展36 萬片SiC MOSFET 晶圓的基地建設;工業激光領域長飛光坊將加快產能建設;海洋工程領域長飛寶勝海洋工程已經具備施工能力,並順利完成客戶訂單。當前多元化業務也已經佔總收入超過30%。
催化劑:光纖光纜景氣恢復,多元化業務推進順利。
風險提示:客戶提貨進度不及預期,海外需求下滑,多元化推進較慢