金吾財訊 | 海通國際發研指，蒙牛乳業(02319)2023年營收986.2億元，同比+6.5%（內生+2.6%）；經營利潤61.7億元，同比+13.8%；歸母淨利潤48.1億元，同比-9.3%。2023H2營收475.1億元，同比+5.9%（內生+2.3%）；經營利潤29.0億元，同比-0.3%；歸母淨利潤17.9億元，同比+15.3%
該行指，23年公司毛利率銷售費用率/管理費用率37.2%/25.5%/4.8%，同比+1.9pct/+1.4pct/+0.0pct。公司毛利率上行受益於原奶價格下跌，同時產品結構表現較好，但費用率有所提升。綜合以上，公司2023年OPM同比提升40點子至6.3%，23H1/23H2OPM分別提升110點子/下跌40點子，全年指引持續兌現。該行預計2024年將延續毛利率擴張、費用率上升、OPM上升的趨勢。
該行預計公司2024-2026年營業收入分別爲1014.9/1055.3/1096.0億元（前值預測爲1105.7/1209.7/NA億元），同比增長2.9%/4.0%/3.9%；歸母淨利潤爲54.2/62.2/67.5億元（前值預測爲68.8/80.4/NA億元），同比增長12.7%/14.7%/8.6%；EPS分別爲1.38/1.58/1.72元（前值預測爲1.75/2.04/NA元）。參考可比公司估值，該行給予公司2024年20xPE（前值25xPE），對應目標價爲29.8港元（1HKD=0.9235CNY，前值目標價41.5港元）。維持“優於大市”評級。