2023 終端需求偏弱致業績承壓，長期受益於AI 手機/AI 服務器創新趨勢
鵬鼎發佈年報，2023 年營收320.66 億元(YoY：-11.45%），歸母淨利潤32.87億元（YoY：-34.41%)。2023 年，電腦、平板類需求仍偏弱，拖累消費電子業務尤其Mini-LED 盈利。2024 年1-2 月，我們看到公司收入同比-6.6%，同比降幅收窄，展望全年，我們看好：1）2024 年全球智能手機/PC 需求逐步回暖，AI 終端落地帶來電腦、手機類產品新需求；2）公司在服務器、車載領域產品佈局正在逐步取得客戶認證。我們給予鵬鼎24/25/26 年EPS 預測1.56/1.80/2.05 元。看好公司車載、高速服務器、ARVR 等領域逐步貢獻營收，同時公司全球化部署領先，AI 終端創新有望驅動公司產品量價齊升，我們給予24 年18x 預期PE（可比Wind 一致預期均值:15.3x），給予目標價28.1 元，重申買入評級。
2023：通訊用板基本盤穩定，汽車及服務器產品收入同比高增分產品來看，1）雖然2023 年全球智能手機出貨量下滑，公司通訊用板產品收入仍同比+3.7%至235.13 億元，基本盤穩定；2）消費電子及計算機用板產品收入同比-39.59%至79.75 億元，主要系2023 年PC 等其他終端需求偏弱；3）汽車及服務器產品收入同比+71.45%至5.39 億元，1H23 雷達運算板順利量產，4Q23 激光雷達及雷達高頻天線板開始進入量產階段。服務器板主力量產產品板層已升級至16~20L 以上水平，與國內主流服務器供應商的認證計劃如期開展，泰國廠預計將於2025 年下半年投產。
2024：AI 服務器受益算力基礎設施建設，卡位MR 受益消費電子創新展望未來，1）通訊及消費電子領域，我們看好2024 年全球消費電子終端需求有所恢復，並認爲AI 有望給手機、PC、ARVR 帶來新機會，成爲驅動下一輪換機潮的重要因素。此外，看好公司模組類產品份額逐步提升帶來的潛在營收增量；2）汽車領域，公司持續導入新料號，並擴展與客戶合作深度，單車價值量有望持續提升；3）服務器方面，公司聚焦AI 服務器，與行業頭部客戶深度合作，有望受益於A 算力基礎設施建設。隨着泰國廠於2025年建成，2026 年或將實現較大產能貢獻。我們看好公司在車載、服務器、MR 等領域的前瞻佈局貢獻長期收入增量。
給予目標價28.1 元，維持買入評級
我們看好公司在車載、服務器、MR 等領域佈局逐步貢獻營收，給予24/25/26年歸母淨利潤預測36.2/41.8/47.5 億元。公司全球化部署領先，AI 終端創新有望驅動公司產品量價齊升，給予公司24 年18x PE，給予目標價28.1 元，維持買入評級。
風險提示：3C 需求不及預期；新增產能投產進度不及預期。