核心觀點：
公司發佈2023年年報。2023年公司實現營收504.57億元，同比+8.7%；歸母淨利潤13.31 億元，同比-44.2%；其中Q4 實現營收211.38 億元，同比+4.3%；歸母淨利潤0.70 億元，同比+277.6%。
大型風機佔比不斷提升，風機市場份額蟬聯第一。2023 年機組對外銷售容量13.77GW，同比持平。其中，4MW(含）-6MW 機組銷售佔比超過50%，6MW 及以上機組銷售容量同比+29.36%，大功率機型佔比持續提升。根據年報中引用的BNEF 統計，2023 年公司國內風電新增裝機15.67GW，國內市場份額佔比20%，連續十三年排名全國第一；全球新增裝機容量16.4GW，全球市場份額13.90%，全球排名蟬聯第一。
公司在手訂單穩步增長。截至2023 年底，外部待執行訂單總量爲20.71GW；公司外部中標未簽訂單爲9,075.21MW，包括4MW(含）-6MW 機組3,895.54MW，6MW 及以上機組5,179.67MW；公司在手外部訂單共計29.78GW，其中海外訂單量爲4,677.47MW；此外，公司另有內部訂單617.40MW。公司在手訂單總計30,401.12MW，同比+12.13%。公司在手訂單飽滿，爲後續業績增長提供強有力的支撐。
風電場規模高增，成爲公司利潤重要增長點。公司風電項目實現發電收入64.31 億元，轉讓風電場項目股權投資收益爲17.24 億元，同比+54.07%。截至2023 年底，公司國內外自營風電場權益裝機容量合計7,289MW，國內外風電項目新增權益併網裝機容量1,793MW。
盈利預測與投資建議。預計公司24-26 年EPS 分別爲0.57/0.69/0.77元/股，給予24 年15 倍PE，對應A 股合理價值8.60 元/股，以AH溢價對應H 股合理價值港幣3.41 元/股。維持A/H 股“買入”評級。
風險提示。風電項目需求不及預期；技術迭代不及預期；電站開發及轉讓不及預期。