事件：2023 年公司實現營業收入53.53 億元，同比減少8.32%；歸母淨利潤6.98 億元，同比增長2.08%；扣非後歸母淨利潤6.78 億元，同比增長3.18%。
點評如下：
試驗檢測、數字業務營收增速較快，水利、軌道業務新簽訂單高增長。分行業看，公司勘察設計、試驗檢測、規劃研究、環保業務、數字業務、EPC、其他業務、其他主營業務分別實現營收31.71、5.16、4.84、4.22、3.90、3.18、0.40、0.13 億元，分別同增-14.72%、32.30%、7.72%、-22.31%、17.83%、-4.71%、73.17%、-75.01%。分地區看，江蘇和江蘇省外分別實現營收32.35 和20.79億元，分別同減11.26%和4.24%。分季度看，公司2023Q1、Q2、Q3、Q4單季度營收分別同比減少4.83%、1.17%、3.09%、15.44%，歸母淨利潤分別同比增長1.73%、1.15%、-0.55%、3.33%，扣非後歸母淨利潤分別同比增長1.94%、2.05%、-5.54%、6.52%；單季度淨利率分別爲10.99%、12.73%、9.57%、16.32%。公司公路、水運、水利、軌道、環保、智能板塊業務新籤合同較2022年均實現同比增長，其中水利、軌道板塊業務同比增長超過30%。
毛利率有所上升，淨利率上升，經營現金流淨流入增加。毛利率方面，2023 年毛利率同增2.05 個pct 至39.00%，其中勘察設計、試驗檢測、規劃研究毛利率分別同增1.41、-0.44、7.00 個pct。期間費用率方面，2023 年期間費用率同減0.55 個pct 至18.35%，其中銷售費用率同增0.52 個pct 至5.00%；管理費用率（含研發費用）同減1.32 個pct 至13.19%；財務費用率同增0.26 個pct至0.17%。資產+信用減值合計2.92 億元，同比增長0.38 億元。淨利率方面，2023 年淨利率同增1.18 個pct 至13.33 %。2023 年經營現金流淨流入4.99 億元，流入增加0.09 億元；其中收現比同增5.56 個pct 至93.48%，付現比同增6.91 個pct 至61.59%。
深度參與省內無人機項目，低空經濟產業積極探索。公司承擔國內多個民航機場改擴建工程，積極開展低空經濟產業探索。持續加快低空經濟業務拓展，依託公司行業智庫（北京民航院）+規劃設計產業策劃（公司本部）+行業運用（中設航空），形成了從行業規劃、標準政策研究，到通用航空及配套設施設計諮詢，再到綜合管控平台建設及無人機行業落地運用的低空經濟業務格局，2023 年，公司深度參與省內多個城市市民用無人機試飛基地建設和服務項目，並依託“路智寶”“路域寶”“航務寶”等系列低空經濟融合產品的推廣實施運用，積極構建省級低空通航產業政務信息服務平台。
盈利預測與評級。公司充分受益於基建穩增長，並且正加速轉型升級，目前公司在交通基礎設施數字/智能化方面已經初見成效，公司業務發展有望迎來新篇章。我們預計公司24-25 年EPS 分別爲1.13 元和1.18 元，給予24 年10-12倍市盈率，合理價值區間11.30-13.56 元，維持“優於大市”評級。
風險提示。回款風險，業務拓展風險，政策風險。