事件：2023年營 收504.6億元，同比增長8.7%；實現歸母淨利潤13.3億元，同比下降44.2%。其中2023Q4 營收211.4 億元，同比增長4.3%，環比增長104.9%；歸母淨利潤0.7 億元，同比增長277.6%，環比增長644%。
盈利短期有所承壓，費用率穩中有降。盈利端：2023 年公司銷售毛利率/淨利率分別爲17.1%/3%， 同比下降0.5/2.2pp； 單Q4 毛利率/淨利率分別爲16.5%/0.7%，分別同比增長5.4/0.6pp。費用端：公司2023 年銷售/管理（不含研發）/財務費用率分別爲6.3%/3.9%/2.2%，分別同比-0.6pp/-0.3pp/-0.08pp，整體費用率管控較好。
風場業務收入快速增長，風機業務有望受益於行業復甦穩中有升。2023 年公司風場投資與開發收入109 億元，同比增長58%，其中發電收入64 億元，電站產品化收入約45 億元，整體風場業務毛利率47.3%，同比下降18pp，主要系新增電站產品化業務毛利率較低所致。2023 年公司風機實現出貨17.1GW，同比下降10.5%，風機營業收入329.4 億元，同比增長1%。2023 年公司在國內風電新增裝機容量達15.7GW，國內市場份額佔比20%，連續十三年排名全國第一；全球新增裝機容量16.4GW，公司在全球市場份額13.9%，全球排名蟬聯第一。2024 年風電項目覈准開工有望加速，公司作爲風機頭部企業有望充分受益於行業需求復甦。
風電後服務、水務業務規模繼續增長、儲能業務實現0到1突破。風電業務2023年風電服務實現營收52.4 億元，同比下降7%，其中後服務收入30.3 億元，同比增長23%；水務業務2023 年收入10.3億元，同比增長14%；儲能業務2023年實現0到1 的突破，建成3GWh 產能，覆蓋國內大儲、工商儲和國際場景，全年國內實現中標3-4GWh，躍居全國中標量前四。公司實現業務多元佈局，打開長期增長空間。
盈利預測與投資建議。預計公司2024-2026 年營收分別爲574.3 億元、650.7億元、736.6 億元；受益於風電行業復甦，公司未來三年歸母淨利潤有望實現較大回升，預計2024-2026 年同比增速分別爲52.6%/30.5%/20.5%。全球風電業務市場空間廣闊，公司專注於技術積累與創新，未來產品銷售結構優化，有望提升公司盈利能力，維持“持有”評級。
風險提示：經濟環境及匯率波動風險；原材料價格上漲風險；國家支持與引導政策調整風險；風電訂單需求不及預期、產能利用率下降風險。