事件：公司發佈2023 年報，1）2023 年營收316.8 億元，yoy-4.6%，歸母淨利潤11.0億元，yoy-54.3%，毛利率14.5%，yoy-5.4pct，此前預告歸母淨利潤10.8-12.0 億元，實際業績接近預告下限。2）分業務：光學零件/光電產品/光學儀器分別實現收入95.6/216.0/5.3 億元，yoy+0.9%/-7.4%/+30.5%，毛利率28.4%/5.5%/41.2%，yoy-5.0pct/-5.2pct/-0.8pct。
23H2 手機需求回暖，有望受益光學升級&AI 手機發展。23 年手機產品營收209.3 億元，yoy-10.1%。受益於終端需求復甦，23H2 手機鏡頭和模組出貨量有所回升，全年出貨量yoy-1.8%/+9.8%，穩居全球第一。高端化方面，公司有望受益潛望式、玻塑混合鏡頭等光學升級需求，此外，AI 手機發展有望帶動中高端機型比例提升，進而推升公司手機產品銷量和ASP。
車載業務穩步增長，深化高階自動駕駛佈局。23 年車載產品營收52.8 億元，yoy+28.6%。1）鏡頭：出貨量9081.2 萬顆，yoy+15.1%，全球市佔率穩居首位並進一步拉大與第二名差距，完成了17MP 二合一前視車載鏡頭研發。2）模組：深化與Mobileye、地平線、英偉達和高通的合作，成爲其高階自動駕駛認證夥伴，此外獲得國際第一車企8MP 模組定點，鞏固8MP 模組全球龍頭地位。3）持續深化激光雷達、HUD、智能大燈佈局。
XR 有望迎來創新發展，機器視覺產品順利量產。Vision Pro 上市有望推動XR 行業創新發展，23 年公司XR 業務營收18.7 億元，yoy-9.3%，公司進一步加深與全球主流VR 玩家的戰略合作，在AR 領域持續強化光波導/光機及光引擎的研發及量產能力，有望受益AR 遠期成長。機器人視覺方面，基於自研算法的RGBD 模塊已向行業主流客戶量產出貨。
投資建議：考慮手機模組產品毛利率仍有一定壓力，我們下調此前盈利預測，預計公司2024-26 年歸母淨利潤爲15.2/19.2/23.3 億元（2024-25 年對應前值19.5/29.6 億元），對應估值29/23/19 倍，維持“買入”評級。
風險提示事件：智能駕駛發展不及預期，車企降價壓力傳導風險，智能手機需求不及預期，研報使用的信息更新不及時風險。