收入略低於預期。公司2023 年收入人民幣71 億元，同比下降10%，低於市場預期3.1%；其中，遊戲及應用服務收入同比增長6.6%至42億元，遊戲收入保持強勁；Mynd.ai 收入同比下降25.7%至29 億元，主要受疫情後經營環境回歸常態化影響；毛利率同比改善7.0pp 至61.9%，主要受益於高毛利的遊戲收入佔比提升；調整後淨利潤爲9.6億元，調整後淨利率爲13.5%。此外，公司宣佈派發末期股息每股0.4港元，全年總股息達到每股1.8 港元，股息率16.4%。
遊戲業務維持穩定，遊戲儲備豐富。2023 年公司遊戲業務保持強勁，遊戲收入同比增長9.6%至38 億元；其中，國內遊戲收入同比增長10.5%，海外遊戲收入同比增長4.5%，主要受疫情後玩家活躍度下降影響，海外收入佔比15%。核心遊戲IP《魔域》維持穩定，得益於公司運營策略，《魔域》端遊收入同比增長14%至29 億元，《魔域》IP用戶平均時長同比增長50%。公司遊戲儲備豐富，《魔域重製版》、《代號-Alpha》、《代號-龍》等多款產品預計在下半年上線。
教育平板市場地位保持領先，發力SaaS 業務。公司Promethean 繼續保持市場領先地位，2023 年全球（除中國外）K-12 互動平板顯示屏市場份額17.4%，位居第一。Promethean 近期推出綜合SaaS 解決方案，依託公司硬件優勢和全球市場渠道，挖掘軟件收入機會。
維持“買入”評級，調整目標價至15 港元。我們預計公司2024E/2025E收入72 億/76 億元，調整後淨利潤11 億/13 億元，調整目標價至15港元，對應2024 年8x P/E，維持“買入”評級。
投資風險：遊戲表現不及預期；教育業務復甦不及預期。